home Other disciplines Books Міжнародні розрахунки та валюні операції - Savluk M.І.

Міжнародні розрахунки та валюні операції - Savluk M.І.

13.4. Ф'ючерсні стратегії та хеджування

The structure of the Rynok fіnansovyh f'yuchersіv, з погляду цілей, які мають буюти досягнуті на оому, utloryuyut two types of Osib - hedgeri and speculators. For the speculator of a robot on the market of financial f'yuursiv nichim not vidriznyaetsya vid roboty on spot-rinku basovih інструментів. Її сутність is twisted in the words: "Buy cheap, sell expensive and robe groys." Ale yak tse realizuvati? З погляду дилінгу з одного або кількома Assets (if the position is distorted and curled by the extension of the trade section of the kіlka разів, але до кінця її, як правило, всі позиції закриті) Posted in supply of food can be found in the technical analysis, sho zastosovu pіdіnі pіdіdі vіznachennya mіnіzів купівлі І sale.

I'm low on speculative strategies, but I will not demand to impose technical anesthesia on me. This is the reason for speculation on the hourly spreads.

Speculation on the hourly spread in the pragnnyi zanyati singing a position on the market of futures contracts with a short term vikonannya і protilezhnu - on the market with the termed term vikonannya. Mehanizm speculatcіy analogіchny mehanizmu geograficheskogo arbitrazhu, if the direct obernn positions on currencies vykrivayuyutsya in two riznih rinkah.

Butt. Theoretically, the price of the three-month and 12-month contracts for the German mark with a spot rate of 0.54 will be: That Відповідно. Tobte theoretically spreads price: 12-month long, short trimisyachny f'yuchers , dorivnyuє 79 points (0,5505 - 0,5426 = 0,0079). Ale vnasledok kolivan real tsin vidnosno s theoretical pid vplyvom popit i propositsii vartіst spread budey kolovatis vidnosno rivnya 79 pointiv, ynazlyuyuchi crooked, podibnu up to the oscillator.

Pripimo, scho mi vidkrivaemo dovgu positsіyu in 12-mіsyachnih i shortly positsiyu trimisyachnikh kontraktakh kotirivanney 0,5504 і 0,5428, tobto відкриваємо (купуємо) spread with quoted 76 items. Potim zakrivaemo tsі positsії osetnymi gratami kotirivanney 0,5506 і 0,5423, tobto sell spread with quoted 83 points. In this way, the operation should bring the points, and there are two points - birzhovyi zbir (a divergent specification for the contract). Tobto pributok become 0.0005 • 125 000 = 62.5 dollars, yakshcho rozmіr positsії - one contract.

Okremiya vipadok hourly spread utvoryo pevna positsіya on the market of the basic asset і and protilezhna - on the market f'yuchersiv.

Nadal mi rozglyadatimo suto f'yucernny strategii, yakі vyznachayutsya osoblivostami tsiogo інструменту і не пp'яъні із застосуванням технічного аналізу. Tse so zvany strategii hedzhuvannya. Metachi strategists - zapobigannya risikam vidkrityh positsі for a basic asset.

Розглянемо, наприклад, металургійне підприємство-експортера. Analizuyuchi streaming activi і pasivi, mozhmo pobachiti, scho debіtorska zaborgovannіst u currencies, yaka maє buti іnkasovan by the length of the stream of money, it is meaningful to overtake zobov'yana pidpriemstva in currencies, yakі muyut bouti repaid by the extension of the same month. Yaksho currency of active perevazhayut pokazhnyi pasivi, then tse znachaє, scho pіdpriemstvo moe dovgu currencyu positsiu.

For підприємств-імпортерів it is characteristic протилежне співвідношення: пасиви у валюі переважають валюні активи. Tobto tako pidpriemstva mahit, yak rule, short currency pozitsyu.

Same nayavnnost vidkritoї currency positioning є chinnik riziku, zyazannogo zі zmіnoju a rate of exchange, and hedzhuvannja zvoditsja before zakrtya currency posijії, tobto zalansuvannya currencies pasivіv i activeiv.

Persh nizh rozglyanemo butts strategii hedzhuvannya, us potrybno zovazyomitis z methods kilkisnom vimiryugannya risiku. Zastosuvannya such vimirjuvannya, yak mi pobachimo dali, dye zmogu viznachiti stiyn efektivnosti chi іnshogo method hedzhuvannya.

Фінансові ризики та міра ризику. Фінансові ризики та міра ризику. Rizik zagalom viznachayut yak nepovednost majbutnich znachen pivnikh fіnansovikh otkaznikiV kompanіy. Ostannim hour (the great world of the zavdyaky technologii, realizing the company JP Morgan with the software product RiskMetricsO, that with the help of the company Reuters, yak інформаційно підтримала цей the project) in 1995, I mean to respect yak дослідників, и икіків придаєє to myself міра ризику Value-at- Risk, abo "vartit-in-a-risiku." Vona vkazuє on naygіrshe znachennya fіnansovogo otkaznik, yak mozhe realizuvatis іz we set рівнем довіри in кінці perіоду, що розглядається.

In statistics, the order p of the function F ( x ) determines the number rp , which is the rosette of F ( x ) = p.

What do you think of the greatness of yak mira riziku? Yakshtoo F ( x ) is a function of the standoff of an active financial demonstrator, then the quantum rp characterizes the "guarantor" of the yog value assigned to the river doviri 1 - p . In other words, Lisha in p • 100% vypadkіv realizovane znachennya fiznansovogo otpaznika bude menshim vid rp . In the smaller (1 - p ) 100% vypadkіv vono bude more. The value of rp is called Value-at-Risk (abbreviated VaR).

Naybіlsh уживаним значенням p є the number of 0,05, що відповідає 95-відсотковому рівню довіри оцінки оцінки VaR. Якщо фінансовий показник має нормальний розподіл F ( x ) з середнім значенням m і standard vіdhilennyam s, quantil рівня 0,05 визначається рівністю r 0,05 = m - 1,65 s.

Roshglyanemo butt consoled the value of the filling in on-line rahunks klієntіv komercitsynogo bank at the time zakincchennya operatsiynogo day. In Table. 13.3 are guided by the statistical characteristics of the floodplains.

Table 13.3

APPLICATION OF STATISTICAL CHARACTERISTICS OF CONSOLIDOVANI ZALYSHKIV ON STREAMING RAKHUNKI KLІNTІV COMMERCIAL BANK, UAH million

Skorosteamos formula = M - 1,65 s for pidrahunku quantile, pisstavlyayuchi to nei srednnє znachennya m = 6,19 ta standard standard vihdilennya zalishkiv s = 0,87 із tables 13,3: 4,755 = = 6,19 - 1,65 • 0,87 . By this rank, we have identified the VaR score, the bottom of the mozhlivy value of the consolide pad on the day of the robot day, the year of 95%.

I know, but on the current rahunks, the bank of the day is to be filled not less than 4,755 million UAH, treasury's treasury can mozhut rozmischuvati ti (timchasovo vіlnі) кошти в більш довгі (ніж овернайт) activists, наприклад, чотирнадцятиденні міжбанівські credits, for some interest rate. At a price in the middle of the day, one day on the month (95% of the stock in the amount of 95%), the bank has the opportunity to solve the problems in the form of a problem, which will result in a lump in the amount of 4.755 million. Oskilki riven for one day for pidtrimki Lіkvіdnostі to become, yak rule, close to 10% vіd розміщуваної sumi 4,755 million, then навіть at різкому зростанні interest rates після розміщення коштів the 14-day loan is described as a strategy to vyyavitsya досить вигідною.

Otsnka VaR net pribudku pidpriemstva-importera.Persh nizh rozglyanemo butts strategij hedzhuvannya, proanalizuetemo stock dinamiki net pribudku firmi, yaka not zastosovuet hedge. In a variety of ways, you can pobachiti, yaky sposib such chinnik riziku, yak vidkryta kozhanana positsіya, vplyvaє on dinamiku net pributku stretching the piano hour.

Вихідні дані для аналізу такі: українська фірма planуу щомісячно імпортувати на увов торговельного кредиту (термін погашення one місяць) та реалізувати на українському ринку stretching місяця партію комплектуючих для складаня комп'ютерів на загальну суму 100 000 дол. The part is sold with a 20-percent discount, half of the premium, 10% of the total, is the operation of vitrati firmi.

The problem of polygamy is that the value of a pure surplus of money is peremated by a simple flush of such a chicken, as a dynamical exchange rate. Spravdі, vartіst імпортованої партії комплектуючих, що враховується in the assets yak reserve, viznachaetsya for obmіnim course on the ear mіsyatsya. Vodnochas creditorskaya zaborgovannost 100 000 dollars., Yaka maє buti is extinguished in kitsi misyatsya for rahunok virchki vіd realizatsії, viznachaetsya for obmіnim course in the country місяця (Table 13.4).

Table 13.4

PROJECTS OF PROTECTION OF PROTECTION for the period from 1.07 to 31.07.1999 rubles, UAH

Як свідчать дані tab. 13.4, fіrma mє short currency pozitsіyu, scho і chinnik currency riziku. Zokrema, vin manifest in the fact that it is not possible for you to preach the melody, which will be vitrati and that of the frirmi. Справді, в останній тиждь липня 1999 р. Rate hryvnia dramatically up to the river 4,558 hryvnia. / 1 dollar. (Table 13.5) (the official course of the bouves is inferior, and those values ​​are imposed on the course, for a certain currency they could add currency).

Table 13.5

ZVIT PRO ARRIVALS FOR THE PERIOD from 1.07 to 31.07.1999 rubles, UAH

Teper rozglyanemo dinamiku pributkiv / zbitkiv takoї kompanії stretching to the rock from 1.05.99 r. Up to 1 May 2000. It is shown visually that the exchange rates and interest rates are in the table. 13.6.

Table 13.6

DYNAMICS OF FOREIGN EXCHANGE RATES AND INTEREST RATES FOR CREDITS OF COMMERCIAL BANKS

Rozrahovany on the basis of the data of the shommisyachnyi reach / zbotki are induced in Table. 13.7.

Znachennya otsniki VaR (the minimum possible value of net surplus in the river doviri 95%), pidrahovan for tsimi give zgidno z formula , Дорівнює - 9 490 = 24 168.18 - - 1.65 • 20 398.95.

Mi osnachili otsіnku risiku for pure pributku kompanії for vіdisutnosti vazhelіv vplyv on currencies risik. Teper rozglyanemo tsey stock in view of the sutstevom zmenshennia riziku vasledok zashosuvannya strategie hedge in currency hard currency contracts.

Otsinyuvannya VaR net pribudku pidpriemstva-importera (prodovzhennya). Вихідні дані для аналізу ті ж samі, тобто українська фірма planу щоісячно імпортувати та реалізувати на українському ринку stretching місяця партію комплектуючих для складаня комп'ютерів на загальну суму 100 000 дол. The part is sold with a 20-percent increment, 10% is the operation of vitrati firmi.

Table 13.7

DYNAMICS PRIBUTKIV / ZBITKIV FIRMI-IMPORTER WITHOUT HEDZHUVANNYA FOREIGN EXCHANGE RISKS, UAH

Розглянемо ефект перерозподілу (стабілізації) net pribudku fіrmі for допомогоюстрагії хеджування ф'ючерсними contracts. Tobto fіrma додатково укладає щомісяця угод з банком на постачання 100 000 дол. For the monthly f'yuchersnoyu tsinoyu (abo ekvivalenno mysyasim forward exchange rate) from the date postakchanya through mіsyats pislya ukladennya lands. Pidkreshimo, scho z oglyadu timchasovu fence terminovogo currency market in Ukraine, our butt hilototichny.

Detailed rozglyanemo rozrajnki for a lip stick 1999 p.

Zauvazhimo, but interest rates in the hryvnia and currencies become as follows: 68 і 29% річних (div.table 13.6).

Місячний theoretical forward rate of the dollar, subscription of the futures contract to vikonannyam through місяць, on 1.07.99 becoming a bi (Nasravdi bank to recognize for importera trohi vishu tsinu, skazhimo, 4,07).

In the long-winded vipadku yak projectings about the pributok, so і factual zvіt about the pributok for firmi-importera will be such.

Table 13.8

ЗВІТ ПРО ПРОБУТКИ за період з 1.07 до 31.07.1999 р., Грн

Rosokhovany on the basis of tabernacle data. 13.6 х 13.9.

Yak bachimo, ported from the table. 13.7, the mean value of pure trophy surplus was changed, and the standard vidhilennya znamenilos from 20 398.95 to 3 852.56. Унаслідок цього, значення гарантитованої нижньої межі (оцінки VaR) прибутків зростає з - 9 490 up to 18 846 грн.

Otzhe, mozhomo zrobiti visnovok: vicaristan operation hedge in the currency f'yuchersnim contract guarantee stabilnyi shomisyachny chisty pributok not lower vіd рівня 18 846 грн.

Mi have seen only one type of riziku - currencies, that is zashosuvannya f'yuchersnyh kontraktiv in the method of stabilization of the net of the net surplus firmi. З тією by the self method застосовуться і товаріні ф'ючерсні контракти, які хеджують ризики фірм-виробників та споживачів сировини від різких коливан цін. The nomenclature of such contracts on energy, metal, sylgospecific, nalichuet hundreds naimenuvan (the report can be found in the newspapers of the Wall Street Journal and the Financial Times).

Percentage ф'ючерси застосовують з метю стабілізації грошинвих Streamів, пов'яня з обслуговування богових зобов'язань або інвестуванням в актив з плаваючою процентнойю стакою.

Table 13.9

DYNAMICS PRIBUTKIV / ZBITKIV FIRMI-IMPORTER AT HEDZHUVANNINI FOREIGN EXCHANGE RISIK FUJUCHERSYM CONTRACT

Zauvazhimo takozh, scho Mi rozglyanuli gipotitichny vipadok nebilikogo firmi, scho zastosovuyu f'yucernny contract for hedge of currency rizikiv. For the subscriptions, for the bank, for saving the contract, for the forward contract, for the forward contract, for the date of the vikonannya such a contract, yak i osyag active, mozhe dovilno zmіnuvatis. Valutnі f'yucersi is a well-known tool for banks, which can make a lot of its forward position, but it is in the process of obesluzhovuvannya pivnogo kіlkostі podbnykh firm, for rahunok protilezhnoi f'juchernoї posjіїї. Гнучкість досягається саме внаслідок високої ліквідності ф'ючерсного ринку, тобто за рахунок щоденної зміни bank own positions on the tsimu rinku, laying down in the station of the forward. Іnakshe kazuchi, Akumulyuyuchi Riziki dribnih klієntіv on the forward rink, bank hedge svyy rizik on f'yucernomu.

Subscription to banks, hedgers on the market of foreign currency futures, large international corporations, as well as to repay those payments in currencies, to flag money in foreign currencies, to postpone the change.

Self-control nutrition

1. Chim f'yucersny contract vidriznyaetsya vid forward?
2. Що таке відкритий enterere?
3. What is basis?
4. SHCHO viznachaet termin contango on the market f'yuchershnih contract?
5. What kind of rank can you block the position on the market of futures contracts?
6. Chi bude narahovana varіatsyna margin for earlier in-critical positsiyah, yakshcho on ostannі sesії for the reason did not fit?
7. What is the maximum risk when buying a futures contract?
8. Хто є the guarantor виконання угод on ринку ф'ючерсів?
9. Two participants of Rinku A and B were hired for 10 contracts for the US dolary ($ 1000 for contract) for the price of the vikonannya 4,2 grn. A - a merchant, B - sell. Розрахункова ціна наприкінці торгової сіїїї became 4.3 UAH. Яка варіаційна маржа має бути inserted і на чий рахунок?
10. The buyer of the market bought the contract for the US dolary ($ 1000 for the contract) for the price of the vikonannya 6,106 hryvnias і zakriv positіyu offset grants for the price 6,131 hrn. Які прибутки / збитки за цією операцією?
11. Pochatkov margin for one f'yuchersny contract to become 80 UAH. On rahunku in kliringovyi seti participants rinku maє 400 UAH. Він already having seen a good position - п'ять конкурів. On sales of the anchor contracts, you can submit an application without an add-on to the rake at the kliringovy installation?
12. 2 herbs sold two contracts on the Himalayan mark with delivery in the faith and currency of 0.5448 dollars. For the brand. On the same day, three contracts were purchased for the stamps by delivery in the breast and cicada of 0.5474 dollars. For the brand. Oblig contract - 125 000 marks. Yaka variatsiyna margin will be accrued to the trader's trainee for tsimi positions on 1 serpnya, yakzczo rozraunkovi tsini trades sesі of the day turned 0.55 $ 0.5526 dol. For the brand?
13. Yakoyu bude theoretichna tsina contract for nimetskogo stamps, yakschoo spot rate to become 0.5419 dollars. For the mark, the interest rate at the USA is 5.1% of the riches, the rate in Nimecchyna is 2.7% of the richest, the hour before the contract is 180 days (360 days in advance).
14. Establish the theory of quoting the contract for treasury bills of the United States (contract to the contract - $ 1 million) for delivery in 230 days (360 days for the company), the current rate of income for the 230-day period is 5.3%, and spot- Терміном до погашення 261 день та 231 day дорівнють відповідно 95,83 і 94,92 USD
15. 500 contracts on the S & P500 index with a multiplier of 250 USD spec. Bought for a theoretical price, a loan for the stream value of the index of 1270, interest rate of 5% of the richest and standard rate for the index of 4.2% of the richest. An hour before the contract is signed - 290 dniv (urahovuyutsya 360 dniv at rotsi). Viznachit pributok for vidkritoyu positsiye, yakshcho in the day vikonannya contract znachennosti індексу дорівнює 1290.
16. 15 of the year 1998. банк залучив на депозит 10 000 дол. терміном на три місяці, ставка залучення — 16% річних. Одночасно він конвертував указану суму в гривню за курсом 2,0581 грн за долар. Із отриманої суми 20 000 грн були розміщені в кредит на три місяці, ставка розміщення — 68% річних. Для хеджування відкритої валютної позиції банк купив 10 ф'ючерсних контрактів на долари США з поставкою 15 вересня (обсяг контрактів — 1000 дол.) і ціною виконання 2,25 грн за долар. Яким буде дохід/збитки банку за кредитно-депозитною операцією, якщо залишок у гривнях, що утворився після виконання обов'язків за ф'ючерсною позицією, конвертовано в долари США за спот-курсом 2,78 дол. за гривню. У році враховано 360 днів.
17. Американський імпортер уклав угоду на купівлю німецьких товарів на суму 1 000 000 німецьких марок. Оплата контракту має бути проведена через три місяці. Маючи на увазі можливе зміцнення марки до долара, як імпортер може хеджувати цей ризик на ринку валютних ф'ючерсів?
18. Американський експортер уклав угоду на продаж до Німеччини товарів на суму 1 600 000 німецьких марок. Оплата контракту має відбутись через два місяці. Маючи на увазі можливе зміцнення долара до марки, як імпортер може хеджувати цей ризик на ринку валютних ф'ючерсів?
19. Фінансовий менеджер підприємства вважає, що в майбутньому йому необхідна валютна позика і побоюється зростання процентих ставок у валюті. Як він може хеджувати цей ризик?
20. Фінансовий менеджер підприємства вважає, що в майбутньому йому необхідно помістити на депозит валютні кошти і побоюється зниження процентних ставок у валюті. Як він може хеджувати цей ризик?
21. Ви купили 20 ф'ючерсних контрактів на 91-денний вексель казначейства США за ціною 96,00 дол. Початкова маржа дорівнює 3000 дол. за один контракт. Ваш маржовий внесок у брокерській конторі становить 100 000 дол. До якого найнижчого рівня може змінитись розрахункова ціна торгової сесії без отримання вами повідомлення про поповнення маржового внеску?