home Economy Business Economics - Pokropivny SF

Business Economics - Pokropivny SF

8.5. Evaluating the effectiveness of financial investment proizvodstvennyhi

Methods of assessing the effectiveness of productive investment (capital expenditures). The efficiency of production of investment (capital expenditures) describes the economic, social or other results, and the economic feasibility of their implementation. The basis for assessing the feasibility of capital expenditures is to compare the profitability of this or that project, subject to limited capital as a resource and to ensure maximum profit from the sale of the best from several options (projects) investments.

A common method of assessing the effectiveness of the official (relevant) capital investments includes primarily the general provisions. The most important ones are the following.

• First, the calculation of economic efficiency of capital investments are used in the process: the development of a variety of design and planning (forecasting) documents; optimize the allocation of real investments in the forms of reproduction of fixed assets; evaluate the effectiveness of the use of its own funds.
• Secondly, in calculating the overall economic efficiency is determined as the ratio of the effect (result) to the sum of capital cost, have caused this effect. Costs and results are calculated taking into account the time factor. The enterprises of the economic effect of investments is the increase in profits (self-financing income).
• Third, with a view to a comprehensive study and analysis of the economic efficiency of capital investments, identification of reserves to improve it using a system of indicators - generalizing and single. By generalizing indicators include payback period capital expenditure (the number of years or months, during which reimbursed the initial investment) and capital, ie. E. Specific capital investments per unit of growth of production capacity and output. Individual indicators to be total comprehensive analysis - is the labor productivity; return on assets; material consumption (energy intensity), cost, quality and technical level of production; the duration of the investment cycle; the value of social impact in comparison with the social norms; indicators characterizing improvement of state of the environment.
• Fourth, in determining the effectiveness of capital investments should be avoided impact on the cumulative effect of so-called investment factors, ie measures, the implementation of which requires no capital investment. This means that from the resulting n redpriyatiem overall effect (profit) is necessary to exclude the effect of better capacity utilization introduced earlier, increase the shift index of equipment, introduction of progressive forms of organization of production, labor and management, improve the training and skills of staff and so on. P.

In practice, management companies adopted various decisions relating to the investment of the social infrastructure of production. In this regard, to distinguish between the general and absolute comparative (assess the feasibility) the effectiveness of capital investments.

Absolute efficiency of capital expenditures shows the total value of their returns (effectiveness) at one or another enterprise. Its calculation is required to estimate the expected or actual effect on real investment for a certain period of time.

Comparative effectiveness of capital investments is determined only when there are several investment projects (business solutions to the problem). It describes the benefits (economic, social, etc.) of any one of the project capital cost compared to the other or others. Calculations of the comparative effectiveness of exercise in order to identify the best possible projects (options) Investment production.

Absolute and comparative efficiency of real investments are interrelated. Determining the most appropriate project (option) capital investments based on a comparison of the absolute indicators of their effectiveness, and an analysis of the latter is carried out by comparing the regulations planned or actually achieved results and their dynamics over time.

Apply two related indicators, which determine the absolute efficiency of investments: the first (direct) - coefficient of economic efficiency (profitability) of capital expenditures ; the second (reverse to the first) - the period (term) recoupment of capital investments . The coefficients of economic efficiency (profitability) is calculated according to the relations:

• for individual projects or forms of reproduction of fixed assets of existing enterprises

;

• Enterprise (individual shops and production facilities), which are constructed (built)

Increase in profit is determined as the difference in the magnitude of the profit for the last year and the previous billing period (in agricultural enterprises - as the average annual profit growth) and capital investments are recorded gross in comparable prices without any deductions.

Estimated values ​​of coefficients must be compared with a standard ratio , Are set centrally by the Ministry of Economy of Ukraine for a certain period (usually equal to the length of his so-called prediction horizon or indicative planning). The project (option) capital investments deemed appropriate (effective), provided that .

The basis of the determination of comparative effectiveness of real investments laid choice economically most appropriate design of capital investment, which is carried out (can be) by calculating the indicators of so-called reduced costs according to the formula

> Min (8.1)

Where - Operating costs (cost price) on the i-th project;

- Capital expenditures for the i-th project.

Draft (version) of capital investments with the lowest cost and will be given the best from an economic point of view. However, it should be noted that consideration of the subject, only those projects which meet the requirements of social and techno-economic standards, the environment and safety.

This method of determining the relative effectiveness of capital investments is based on the assumption that they (investment) carried out a one-off fully. In fact comparable projects often differ from one another is the investment allocation for their implementation deadlines or the duration of the creation of production facilities. Therefore economic capital efficiency determined in consideration of the time factor, that is carried out calculation of the influence occurring at different production capital costs for their effectiveness. To this end, investments later years lead to the estimated year (usually this is the first year of investment) multiplying them by a special factor a, which is defined by the formula

(8.2)

Where - Standard costs of bringing different times equal to 0.08;

- The period of reduction (t - the year).

Calculated using the formula (8.2) the coefficients? have the following meanings for the respective years: the first year - 1.0; the second - 0.926; third - 0.857; fourth - 0.793; fifth - 0.734; sixth - 0.680; Seventh - 0.630; eighth - 0.583; Ninth - 0.540; tenth - 0.5.

The impact of capital investments on the time difference of their effectiveness can be illustrated by the following example (conventional data). two projects are the construction of the production facility were developed. The capital cost of the first project is 260 million USD, on the other -. 250 million USD. When the term of construction of the facility is 5 years CAPEX investment data are distributed unevenly (Table. 8.2).

Table 8.2

CALCULATION OF CAPITAL INVESTMENTS STATED With a POMOSCHYUKOEFFITSIENTA the first year of investment, mln.

The project cost of the annual output of the first project is equal to 140 million USD, the second -. 142 million USD. Yong ratio = 0.16.

Using (8.1), we can calculate the adjusted cost without regard to the time factor. According to the first draft they constitute 181.6 million UAH. (140 + 0,16 • 260), the second - 182 million UAH. (142 + 0,16 • 250). Therefore, without taking into account the time factor first project is construction of a production facility kakbudto more effective. If, however, the calculations take capital costs given to the first year of investment by a factor a (see. Table. 8.2), the advantage should be given to the second draft, given the cost of which amounts to 175 810 000 UAH. (142 + 0,16 • 211,32) against USD 177.86 million on the first draft. On the basis of this conclusion can be drawn: the first draft can be approved only if the distribution of capital investments to improve data object structures.

• There are certain features of evaluation of the effectiveness of capital investments in the individual stages and directions of investment and reproduction cycle.
• In the process of design and estimate work efficiency of capital investments should be determined taking into account the end of their result - the quality design solutions. In order to achieve an adequate level of efficiency of real investment choices are made and the economic rationale of the best options for the design decisions. On realized projects Capital expenditures are calculated for the design and the latest regulations are compared with peers or based on their payback period.
• When calculating the effective investment of technical re-equipment and reconstruction of enterprises use additional indicators - conditional release of employees and saving material and energy resources. If the purpose of the technical re-equipment (reconstruction) is to improve the quality of production, the economic result of the use of the investment is to increase the manufacturer's profit and consumer demand. In this case, the investment performance of technical re-equipment (reconstruction) should be compared with those of the effectiveness of the construction of new enterprises.
• Calculations of the effectiveness of investment of new construction or expansion of existing enterprises should be carried out with the obligatory comparison with their economic productivity of technical modernization (reconstruction) of the respective production facilities. In the process of comparing the performance necessary to consider the entire volume of capital investments, including the cost of creating social infrastructure, as well as losses from the "freezing" of investments.
• The economic efficiency of capital investments in environmental objects is determined by comparing the effect achieved by maintaining or improving the ecological environment and capital expenditures for the creation (development) of such objects. When designing their choice of the best technical solution from several possible shall take into account the time factor. To determine the full effect of the implementation of environmental measures should take into account the possible improvement of the environment throughout the territory, where there are negative consequences of ecological imbalance.

The stated method of determining the effectiveness of capital investments makes it possible to choose the best projects (options) for the minimum value of discounted costs (the cost of commodity production volume plus the average annual capital investments within the period of their regulatory payback) and determine the overall economic efficiency of the project by calculating the expected (actual) profit ratio investment.

However, the widespread use of this technique significantly complicates or even makes an objective assessment of the feasibility of investment with developed market relations. This is due to the fact that the said method:

1) was based on the discounted costs which is the artificially constructed and does not really exist in the practice of management;

2) only partially takes into account the time factor (changing value of money over time);

3) ignores depreciation as a source of funds, and thus limits the cash flows to the pure income;

4) does not take into account the existing market economy and the economic risk of inflation.

With these judgments there is an urgent need to use some other methodological framework for assessing the feasibility of productive investment. They must be free from errors inherent in the official procedure, and thus better adapted to the real market relations between economic entities.

First of all, you must clearly understand and interpret the new (not previously used) financial and economic terms: initial investment, cash flow, discount rate, the present value of future earnings (income), the internal rate of return, the economic risk.

The initial investment (initial cost of the project) - this is the real cost of the project capital investments based on the results from the sale of operating equipment and taxes. Mathematically, they are calculated as the sum of the common costs of investing less in all primary income. Initial capital costs include: the cost of machinery, equipment and other essential company of tools for the real purchase price (acquisition); additional costs associated with the transportation and installation of new equipment, as well as with the technical supervision of them; taxes on the sale of old equipment, if any applicable laws of the country. In terms of technical reconstruction or expansion of existing enterprise capital expenditures include the cost of construction and installation works. In the construction of the new company are considered long-term all the costs included in the productive investment (capital expenditures). In connection with the beginning of each investment operation of the enterprise has a certain initial income, ie revenue from the sale of old equipment..; tax relief on the sale of old equipment at a loss; tax credits for investment and p. m.

Cash flow - a financial measure of the degree of the so-called liquidity of the enterprise (firms, companies), ie measuring how quickly you can sell it (her) assets and gain gi den. This index is the sum of net profit enterprises and non-cash expenses (such as depreciation). Accounting for depreciation as a source of funds is justified and important, because the depreciation have a certain lag (the time interval) between the assessment and the intended use.

Assessing the feasibility of investment, be sure to set (calculated) discount rate (capitalization), t. E. The interest rate, which characterizes, in fact, the rate of return, a relative measure of the expected minimum annual income of the investor. With the help of the discount (discount rate) determine the special factor, the basis of calculation which on a formula of compound interest, and which is used to drive investments and cash flows for the time is comparable to the form (ie. E. To determine the current last value after a certain number of years of the investment cycle) .

Under the current value means the value of future profits, calculated by multiplying the cash flow for each year of the so-called interest rate factor is the present value (special reduction ratio) of the respective year on the basis of a certain discount rate. If the total amount of the present value of subtracting the initial investment, then we will have a net present value used in one of the most common methods to assess the feasibility of investment in countries with developed market economies.

The internal rate of return is equal to the highest discount rate at which the present value of cash flows and initial investment is approximately the same. Иначе говоря, внутренняя ставка дохода — это дисконтная ставка, при которой чистая нынешняя стоимость денежных потоков равняется нулю. Этот показатель также можно достаточно широко использовать в практике хозяйствования предприятий для оценки эффективности капитальных вложений. Расчетный показатель внутренней ставки дохода должен быть не ниже предельной (необходимой) ставки, которую предприятия (фирмы, компании) устанавливают, исходя из стоимости финансирования и рискованности проекта капитальных затрат.

Хозяйственный риск обычно означает неопределенность и нестабильность гарантирования и получения ожидаемых доходов от капитальных вложений. Оценка целесообразности инвестиций — это почти всегда оценка проектов (альтернативных вариантов) с риском. Будущие доходы от реализации того или иного проекта вложения капитала могут неожиданно уменьшиться или увеличиться. Существует много факторов, вызывающих уменьшение ожидаемых денежных потоков предприятия: потеря предприятием всех позиций на внешнем или внутреннем рынке; увеличение себестоимости товарной продукции (услуг); рост стоимости финансирования; более жесткие требования к защите окружающей среды и т. п.

Основные методические положения, касающиеся определения целесообразности инвестиций того или иного субъекта хозяйствования, отражаются в согласованной системе расчетов и логических действий, которые осуществляются поэтапно, в определенной последовательности.

• Первый этап : расчет начальных инвестиций с использованием начальных цифровых данных по всем элементам, входящим в состав начальных капитальных затрат и начального дохода предприятия.
• Второй этап : определение ожидаемых (возможных) и безопасных денежных потоков за каждый год расчетного периода, учитывая все виды доходов предприятия, суммы амортизационных отчислений и факторов эквивалента уверенности, абсолютное значение которого с каждым последующим годом уменьшается.
• Третий этап : установление нынешней стоимости будущих денежных потоков с использованием процентного фактора (коэффициента приведения a), исчисляемого по формуле (8.2), где означает ставку дисконта (капитализации).
• Четвертый этап : вычисление чистой нынешней стоимости (ЧНС) денежных потоков и оценка по методу применения ЧНС целесообразности инвестиций с учетом рынка и инфляции, и (или) определение внутренне ставки дохода (ВСД), при которой ЧНС равняется нулю, и принятие решения о целесообразности капитальных вложений по методу ВСД.

Приведем пример определения целесообразности капитальных вложений (данные условные). Исходные данные и последовательность расчетов соответствующих показателей для оценки эффективности инвестиций условного субъекта хозяйствования даны в табл. 8.3.

Таблица 8.3

ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ И ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬРАСЧЕТОВ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДЛЯ ОЦЕНКИЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

Расчеты показывают, что чистая нынешняя стоимость этого проекта составляет 651 тис. UAH. (см. стр. 10 табл. 8.3). Это означает, что оцениваемый проект капитальных вложений является приемлемым, поскольку показатель ЧМС имеет положительное абсолютное значение и свидетельствует о прибыльности инвестиций вообще.

Наряду с этим предприятие (инвестор) почти всегда хочет знать уровень прибыльности проекта капитальных вложений. В связи с этим (дополнительно или параллельно) следует определить ожидаемый уровень ВСД, при котором ЧНС = 0. По расчетам, приведенным в табл. 8.3, должно быть понятно, что это условие удовлетворяется тогда, когда дисконтная ставка будет поднята с 12 до 14%, то есть установлена более реальная ее величина. Именно 14% и является реальной внутренне ставкой дохода предприятия, которая превышает предельную ставку (13%) и точнее оценивает целесообразность инвестирования.

Особенности оценки эффективности выпуска и реализации ценных бумаг. В процессе оценки эффективности использования ценных бумаг в отечественной системе хозяйствования обычно нужно учитывать: текущие (операционные) затраты, связанные с организацией выпуска, размещения и обращения ценных бумаг; номинальную и рыночную стоимость единицы определенного вида ценных бумаг; общий объем эмитирования ценных бумаг, их часть в общем количестве финансовых ресурсов предприятия (организации) и других субъектов хозяйствования; абсолютный (относительный) доход эмитентов и владельцев тех или других видов ценных бумаг. Именно учет упомянутых показателей определяет особенности оценки эффективности выпуска, размещения и обращения ценных бумаг на отечественном и международном фондовом рынках.

В общем объеме оборота ценных бумаг в Украине наибольшую часть по количеству и стоимости составляют разнообразные акции предприятий (организаций). Поэтому правильной оценке эффективности именно этого вида ценных бумаг эмитенты и владельцы уделяют наибольшее внимание. Общеупотребительная система основных показателей эффективности выпуска и использования акций, которая отражает определенные особенности их аналитической оценки, показана на рис. 8.6.

Fig. 8.6. Основные показатели оценкиэффективности выпуска и обращения акций

• Капитализированная стоимость акций определяет рыночную стоимость акции акционерного общества, т. е.

, (8.3)

где — количество эмитированных акций;

— рыночная стоимость одной акции.

• Балансовая стоимость одной акции является бухгалтерским подтверждением обеспеченности каждой эмитированной акции капиталом акционерного общества. Она рассчитывается с помощью формулы

, (8.4)

где — балансовая стоимость акционерного капитала;

— размер страхового (резервного) фонда.

• Соотношение рыночной и балансовой стоимости акций — это обобщающий индикатор, свидетельствующий об успехе (неудаче) акционерного общества, т. е.

(8.5)

• Прибыль на акцию дает возможность оценивать величину доходов, направляемых на потребление и накопление, приходящихся на одну акцию. Для ее расчета используется формула

(8.6)

где — сумма чистой прибыли;

— сумма процентов за использование заемными средствами.

• Дивидендная отдача акций характеризует размер дохода, направляемый на текущее потребление акционеров, т. е. выплату дивидендов в расчете на одну акцию по рыночной стоимости:

(8.7.)

где d — размер начисленного дивиденда в национальной валюте.

• Коэффициент обеспеченности привилегированных акций позволяет оценить обеспеченность привилегированных акций чистым активами эмитента, а следовательно, и рассчитать степень защищенности капитала инвестора. Его величину исчисляют по формуле

, (8.8)

где — стоимость чистых активов эмитента (акционерного общества);

— количество эмитированных привилегированных акций.

• Коэффициент ликвидности акций характеризует реальную возможность продажи (размещения) акций того или иного эмитента (акционерного общества). Его рассчитывают как соотношение общего объема предложения акций и реального объема продажи акций , т. е.

, (8.9)

• Коэффициент “предложения — спроса” — это соотношения цен спроса и предложения на акции; исчисляется по формуле

, (8.10)

где and — соответственно цена предложения акций и спроса на них.

• Коэффициент обращения акций позволяет определить объем обращения акций конкретного эмитента и является разновидностью показателя ликвидности. Его можно рассчитать, пользуясь формулой

, (8.11)

Кроме перечисленных показателей, экономическую эффективность использования акций, выпушенных эмитентом, опосредованно могут характеризовать относительные объемы роста продажи продукции и полученной чистой прибыли по отношению к операционным затратам на выпуск и размещение всех видов акций за определенный промежуток времени. К тому же, эмитированные и приобретенные работниками предприятия акции служат хорошим побудительным мотивом улучшению качества труда, поскольку размер периодически начисляемых дивидендов на акции прямо зависит от общей суммы чистой прибыли.

Несколько показателей характеризуют эффективность выпуска и приобретения облигаций предприятий и других субъектов хозяйствования: 1) прямой доход на облигацию; 2) конверсионная премия; 3) коэффициент конверсии.

1. Прямой доход на облигации определяет зависимость относительной величины дохода на облигацию от нормы процента и рыночной стоимости облигации. Этот показатель исчисляется по формуле

, (8.12)

где — норма процента прямого дохода на облигацию;

. — соответственно номинальная и рыночная стоимость облигации.

2. Конверсионная премия характеризует величину выгоды (убытков) инвестора от конверсии облигаций в акции и исчисляется по формуле

, (8.13)

где — рыночная стоимость акций на момент выпуска конверсионных облигаций;

— цена конверсии, т. е. цена, по которой облигация может быть конвертирована в акцию.

3. Коэффициент конверсии показывает количество акций, которое можно получить в обмен на конвертированную облигацию. Для его исчисления используется формула

, (8.14)

где — номинальная стоимость конвертированной облигации.

При определении эффективности выпуска (реализации) и использования в системе хозяйствования других видов ценных бумаг (казначейских обязательств, сберегательных сертификатов, векселей, приватизационных имущественных сертификатов) применяются почти те же самые методические основы, т. е. сопоставляются операционные затраты (цены) и итоговые результаты для эмитентов и владельцев. Основным показателем уровня эффективности таких ценных бумаг служит финансовый доход их владельцев в виде определенного годового процента от общей суммы внесенных (депонированных) собственных денежных средств или материальных ценностей в соответствии с действующим законодательством Украины.