This page has been robot translated, sorry for typos if any. Original content here.

Financial Restructuring in Ukraine: Problems and Straight - Fedosov V., Oparin V.

3.4. Integration of Ukraine in the international financial space

One of the main warehouses of financial strategy of Ukraine є loss of integration in the international financial space. Neobkhіdnіst tsogo vnoznachatsya dvoma officials. In the first place, the more active resource requirements. Yak Bulo shown earlier, internal financial resources vraj obmezhenі. Without entry into international financial markets, without gaining direct investment in foreign investments (and it would be better if you understand the benefits of market reforms in Ukraine and international financial stability). In a different way, by the regular laws of development of the current economy. In the minds of глоб за globalization ’the furthest outreach of the financial system of Ukraine is possible on the basis of integration processes. Politics іzolyatsіonіzmu і financials і autarkії not only tilki pomilkova, it’s simply impolite. I am the author of the monograph “Globalization and Bezpek Development”, “the current light is characterized by wide victories of foreign investments and foreign trade orders due to internal finances. Actually, the country didn’t run out, as if they were spinning “only on water”. First and foremost, for the minds of globalization of internationally-owned business and international financial and financial spheres. Therefore, financial stability requires both a guilty aspect and mother’s responsibility to take part in international credit and financial loans without negative incentives for macroeconomic stability of power ”* 11.

* 11: {Globalization and safety-free development: Monograph / O. G. Bilorus, D. G. Luk'yanenko and I.; Kerivnik aut. team i sciences. ed. O. G. Bilorus. - K .: KNEU, 2001. - S. 471.}

The integration of Ukraine into the international financial space is bound up without delay due to the restructuring of the national financial system of the whole and the sovereign financial state gratitude of the Kremlin. Adje, from one side, can integrate the process for understanding, in particular financial systems, and the environment will be inspired by the same ambush and function on the same principles. Without the financial restructuring in Ukraine, the process of integration with the financial consolidation room is uncomplicated. From the side, one of the most important strains of financial restructuring is the process of progressive integration with the financial system. The results in full are their own criteria for the transformation of the processes.

The problem of integration of Ukraine in the light financial space є bagoplanovoy і transmission and transmission ир vіrіshennya kіlkoh zavdan. In the first place, the transformation of the national financial system (just the same as before), all the warehouses and the way they really can function on the market ambushes. I finance, budget and budget systems, banks and non-banking financial institutions may have a great deal with international vimogs. It is well-known, singing national specialties, and stink є in leather, can be lost. In addition, special innocence of superreading the functions of the international financial system and not streamlining the integration processes. One of the keys is to bring it directly to the optimization of the subsidiary system, as for the warehouse of the second and second class for both groups and types, so for the mechanisms of subscription.

In a different way, there is a harmonization of Ukrainian financial legislation with international criteria and vimogs. For the whole plan, it’s important to prepare Ukraine before joining the ЄС. So, in the “Conceptual ambushes of the strategic economic and social development of Ukraine for 2002-2011 rocky” * 12 in part of practical practices in the field of European integration are transmitted in the period 2002-2007 pp. given the legislation of Ukraine in vіdpovіdnіst to vimog legislation ЄС in priority areas. All the terms and conditions, such as integrating the processes of a real nature, cannot also be realistically integrated with the new financial legislation on the basis of the non-specific financial legislation. Without it, the normal development of international financial loans will be, as per Danish hour, content with accelerations.

* 12: {ЄEuropean vibration. Conceptually ambush the strategic economic and social development of Ukraine for 2002-2011 fate: The message of the President of Ukraine to the Supreme For the sake of Ukraine. - K .: ІВЦ Derzhkomstat of Ukraine, 2002. - P. 63.}

On the other hand, we are important in direct integration processes in the financial markets, a kind of security for the capital. Here it’s important that there is institu- tional care (apart from the bank system, the institute of the stock market, insurance companies, and some other partners could be in small business), as well as a higher partnership.) Vagomim krokom tsyomu straightforwardly bulo spіlnee pіpprimnmstvo, yak gave the ability to accumulate the necessary additional dvid. The water-time problem is guilty of looking wider, and the same way more often, guilty of being transformed at the highest level, as it is in the highest level. Adje is still up to the market minds period, as long as this form of the bull is very important, the whole will end.

Fourthly, the integration process with the financial and financial simplicity of transmitting the desired and technical, alleys of basic updates is secured by the international flow of money through the system of international roses. We are also not in harmony with the legislation, but without bias, there is no constitutional protection, without the necessary mechanism of the international laws, the guarantee of the international laws and regulations.

By and large, you need to have є organisation for care, like a pole for international ститу institutes, and є main ideologists of м international ’functions’. Membership in these institutes and in partnership with them is an important official for the whole of the international territory with international financial support. Tilka for such minds is possible due to financial integration.

From now on, the integration of Ukraine into the international financial transfer of the transmission of the internal transformation of the financial system (the detailed analysis of the financial mechanism), as well as the provision of the international machinery. For the fate of independence in the sphere of integration of Ukraine in the international financial system zimbalo chimalo. Z 1992 p. Ukraine became a member of the leading international financial organizations - the International Monetary Fund (IMF) and the International Bank for Reconstruction and Development (IBRD), as well as the European Bank for Reconstruction and Development (Є RBR). At the Danish Hour, the whole country integrated into the international payment system, more securely and with more payment. The system of exchange rate regulation was introduced in the Republic of Kazakhstan for exchange mechanisms of exchange rate creation. The internal conversion of national groshin units has been established. Z Bugatma Krains of Arrangements Agree on the consolidation of the subscription. Allow me to leave, as a whole, the process of entering Ukraine into the international financial system of completion and go to the stage of technical cooperation.

The basis of the integration was the establishment of a system of international events, which could be considered the basis of international funds * 13, and the safe functioning of international trade, all in one. In the minds of the administrative economy, the state was the monopoly of traditional trade. At the time of all the international razrakhunki zdіsnyuvalsya through the union center special bank for foreign trade - Zovnistorgbank SRPC.

* 13: {For example, Clark E., Levasseur M., Rousseau P. International Finance. - London: Chapman & Hall, 1993. - P. 1-16.}

In the development of the system of international roses, two paths can be seen. The first stage, passing through the period of re-acquiring Ukraine in the SRSR warehouse. To the expanded independence of the Union of republics of the stench, including that of Ukraine, they gained the right to carry out foreign affairs. The republican office of the Zovnyshekonombank SRSR was closed in front of the call in Kiev, through which international payments were made.

On the other side of the block, the monopoly of Zovnyshekonombank was established at the sphere of international distribution. If the bank is a commercial bank, if you have more than one singing mind, you can obtain a license to carry out an operation in foreign currencies, including the number of international payments. Usi head Ukrainian banks may have correspondent rahunas in foreign banks, bagato of foreign banks vidkrili idenal rakhunki in banks of Ukraine. The mechanism of health and safety is based on the basis of bank orders, and with accredited.

The development of core correspondent loans with foreign banks has come to mind in the minds of a better mechanism of exchange rate and currency regulation, as previously described. Nagadaє More than once, in Denmark an hour in Ukraine many currency exchange rates and a free exchange rate exchange rate regulation and currency regulation method have been stuck. Operations with foreign currency became available not only legal entities, but physical persons. Alesha not so long ago - until the mid-80s of rock - criminal shop was established for crime prevention. Appointed zmіni vіdіgra played an important stable role. In the minds of the economic crisis, the very same foreign currency, in front of the US dollar and the German brand, gave the bogeyman the wish to protect the populace. Then, from my own side, I was able to exchange money for foreign currency, and I can pay for it at any time, I can exchange money for foreign currency.

We are directly involved in integrating Ukraine into the international financial system ит the bank card of the Russian Federation with the leading international financial institutions - the IMF and the Bank of Ukraine. They’re able to win the grandfather’s growing role with the public, demanding an economical development of the territory of Ukraine, securely maintaining a significant part of the credit and investment resources in the national economy. Especially Je vazhlivoyu їhnya dіyalnіst for kraїn іz perehіdnoyu ekonomіkoyu scho postupovo stayut members povnopravnimi svіtovogo spіvtovaristva i gotovі vikoristovuvati yak upravlіnsky dosvіd Tsikh organіzatsіy so i dodatkovі fіnansovі mozhlivostі. The very result of Ukraine’s cooperation with these organizations is to lay down the character and effectiveness of the integration into the international financial system.
Dani, to characterize the financial bicyclic vzamovidnosin, boules induced in the table. 24 p_d hour characteristics of trade policy. You can see from them that the oaths of financial assistance were given to Ukraine on the side of international financial organizations that were satisfied with the obligation. With a stretch of 1994-2001 pp. the average shchorіchno Ukraine gained ponad 800 million dollars. USA. Approximately 1/5 of the total amount of resources of the Banking system.

The nature of the reciprocal relations of Ukraine, as well as being in the first place with international financial organizations, is to lay down two important and important points. First of all, there is a dilemma of financial deposits in the form of medium-term loans, and there is a greater pre-growth prospect. There’s a drawback in two protracted, alleys of equally probable cases: you can be very good at becoming an official of economic growth, so you can go into the danger of a nationally safe life. In a different way, the strategy of the international financial organizations is to be identified as officials of a political, economic and humanitarian nature, but do not wait to be aware of the national interests of a particular country. That is mainly based on mutual recognition of the principles and the priority, the priority and the development of development.

Let us consider the mechanism of cooperation between Ukraine and international financial organizations, the guarantee of protection, the possibility of credit, the recognition of the country, and the provision of private investors not to bring any money to them. The main goal is the gain of credit for positive results for the economy based on the competitiveness of the domestic and domestic markets for goods and services. Credits can be seen on specific programs to revive the economy, stimulate the fragmentation of specific and specific programs of economic re-creation. We characterize this position directly and form the mutual associations of Ukraine with international financial organizations.

Vzaimovidnosini from the IMF developed on the basis of such mechanisms of credit, as a system of transformation of posic (STF), stand-by credit and extended financial support system (EF F) - tab. 27.

Table 27

Fund of Ukraine of the IMF, million dollars USA*



Actually freed?


From them




















































At once






* About the internal and external camp of Ukraine in 2001: Message from the President of Ukraine to the Supreme For the sake of Ukraine. - K .: ІВЦ Derzhkomstat of Ukraine, 2002.

? Indicated indicators have been verified at the time of the loan at the time of the loan to the US dollar rate to SDR.

The financial vzakmovidnosini of Ukraine from the IMF have come to grips with the previous poses of STF. MECHANISM STF BUV BUILDING FROM 1993 especially for the country ’s transition economy with the help of the balance of payments. In Ukraine, in the first place of independence and the cob of transformation, the economy has won over significant problems in the balance of payments. The main official of the negative balance was the increase in the price of energy for energy, which should be taken from Russia. Mali’s problems are of an active nature, the fragments of Ukraine could not compensate for the loss of their average prices for exporting comrades and servants to Russia. STF loans for the camp on the cob 2001 r. became 22% of the total amount of the IMF financial institution. Їx the role is small character sooner moral, lower financial terms.

Nayvagomіshu role in the stable macroeconomic situation was won by Stand-by credits, which became 65% of the foreign funding. Itself in the period Іх використання (1995-1998 pp.) Removing the stable exchange rate of national currency. It can be seen from the graph (Fig. 29), most stable stability of the hryvnia fell on the meaning of fate. Until 1995 at the period of hyperinflation, the course is minimally reduced. Reduced hryvnia exchange rate in 1999—2000 pp. has become a heir to the global financial crisis, which has secured Ukraine. Prote in 2001-2002 the situation went not only to stability, but to reach the strength of the hryvnia.

Dynamism to the hryvnia exchange rate to the US dollar (in Kinets rock)

Fig. 29. Dynamism to the hryvnia exchange rate to the US dollar (in Kinets rock)

Analizuyuchi vikoristannya stand_ by, slіd means singing the specificity of the above Ukrainian. The mechanism of these loans for the purpose of providing short-term assistance for the term of one to five times at one time of any one-hour problems of the balance of payments okremich krain. It is obvious to the whole group that there are problems with the balance of payments in Ukraine during the period, which you should take a look at, are not small in their hourly or cyclical nature. Smell the boules in transformational processes. Thus, stand-by standby loans, on a daily basis, on a regular basis, were issued in STF loans.

Denmark has an hour of mutual engagement in Ukraine with the IMF to take advantage of the mechanism of expanded finance. EFF credits are free for middle-term loans - up to three times - programs are seen at different times when there is a deficit in the balance of payments, enriched by macroeconomic and structural imbalances in the economy. Qi loans, which became 13% of the total liability of hardened financing, seemed to be seen Ukraine since 1998. I’ve got a complete view of the situation, which is stored in a chain period. Water hour slіd mean, scho in 1999 p. Ukraine is on top of the time of independence, but also a small positive balance of trade, and in 2000-2001 pp. secured ekonomіchne zrostannya. There is a new environment to cope with, and we’ll be advised of the strategy and tactics of Ukraine’s IMF tactics.

Wanting a vzakmovidnosini of Ukraine from the IMF Mali as a whole partner and friendly character, the stink was not trouble-free. So, at the birch 1998 p. The IMF vidmoviv Ukraine in the abovementioned state tranches for the Stand-by program with the sound of the troubles of the country okremich indicators in the Memorandum of economic policy, the scope of the budget of the state budget and the planned schedule. Zhovtni 1999 p. The IMF has timidly pinned up funding for the EFF program at a fast pace with reforms and unannounced post-visit visits that have been set by the program. The prize acquisition was also paid for in the abovementioned IMF of insufficient reliability of foreign exchange reserves of the National Bank of Ukraine for 1996-1998 pp. For example, 2000 r. IMF vidiliv Ukrainі sergovy tranche, ale on the cob 2001 r. I’ve reinstated my finances, but I’ve been better off again since 2001. In 2002 p. nadannya creditіv for the merry times bulo pinned. All right, the decision was made before Ukraine began to examine the prospects of loan-free loans from the IMF.

Otsіnuyuchi the nature of the reason, the meaning, the meaning of the problem, the problems, the mali reasons. In the okrug of concessions from the IMF, macroeconomic indicators of boulevard are simply unrealistic for Ukraine, it’s easy to reach, it’s even less expensive (for example, due to the lack of budget, the time to go to the next ) Досить часто Верховна Рада України не забезпечувала своєчасного прийняття передбачених програмою законодавчих актів. Були перешкоди і політичного (так званий «касетний скандал»), і гуманітарного хара ктеру (проблема свободи слова). Проте, враховуючи величезний комплекс проблем, що іманентно притаманний періоду трансформації економіки і створенню незалежної держави, навряд чи можна було припустити, що взаємовідносини з МВФ будуть безхмарними і повністю урівноваженими. Водночас слід брати до уваги, що далеко не завжди національні інтереси України збігаються з політикою МВФ і тому наявність проблем не слід оцінювати як негативний чинник. Головне полягає в тому, що вони вирішуються, а про призупинення співробітництва не може бути й мови. Крім того, позиція МВФ стимулювала прискорення економічних реформ, що також послужило одним із чинників виходу з 2000 р. на позитивну економічну динаміку.

Наявність проблем у взаємовідносинах з МВФ веде до неоднозначного сприйняття співробітництва з ним з боку суспільства, політиків та науковців. Багато дослідників вважають, що негативних наслідків співпраці набагато більше ніж позитивних*14. На їхню думку, вимоги МВФ щодо реформ в Україні є необґрунтованими і не враховують її специфіки. Безумовно, вони мають певну рацію. Але ж ці вимоги узгоджуються з Україною і в цілому є вкрай важливими для економічних реформ і фінансової реструктуризації. Наприклад, чи є обов'язковим досягнення повної оплати житла і комунальних послуг? Безумовно, бо якщо ця плата не відшкодовує витрат відповідних підприємств, то вони або мають отримати дотацію з бюджету, або поступово йдуть до банкрутства і руйнації галузі. Або чи є в умовах вкрай низького обсягу ВВП на душу населення необхідним скорочення рівня бюджетного дефіциту та перехід до складання бездефіцитного бюджету. Знову ж таки, це не просто необґрунтована прискіпливість до нас з боку МВФ, це об'єктивна необхідність, що добре розуміють і в самій Україні.

*14: {Глобалізація і безпека розвитку: Монографія / О. Г. Білорус, Д. Г. Лук'яненко та ін.; Керівник авт. колективу і наук ред. О. Г. Білорус. — К.: КНЕУ, 2001. — С. 380—382.}

Сьогодні квота України в МВФ становить 1372 млн SDR, а її позиція у фонді — 0,65 %. У період з 1992 р. until 1998 p. квота становила 997,3 млн SDR, а позиція — 0,686 %. Збільшення квоти відбулося внаслідок зростання загальної суми квот на основі проведеного в 1998 р. одинадцятого перегляду квот. Деяке зниження позиції, у результаті якої Україна за розміром квоти перемістилася з 29-го на 30-те місце, відбулося внаслідок зниження її ролі в міжнародній торгівлі, оскільки розмір квоти залежить від питомої ваги в ній кожної країни. З огляду на нинішню динаміку економічного розвитку і значне збільшення українського експорту можна припустити, що за наступного перегляду квот Україна має всі шанси поліпшити свою позицію.

У взаємовідносинах України з МБРР використовуються системні й інвестиційні кредити. Їх обсяги характеризуються такими показниками (табл. 28).

Таблиця 28

Кредити, надані Україні МБРР, млн дол. США*


Усього отримано

Системні кредити

Інвестиційні кредити


питома вага, %


питома вага, %

















































At once






* Про внутрішнє і зовнішнє становище України у 2001 році: Послання Президента України до Верховної Ради України. — К.: ІВЦ Держкомстату України, 2002.

Як видно з наведених даних, у загальному обсязі фінансування переважає частка системних кредитів. Вони надавалися під реформування окремих галузей економіки і соціальної сфери на заходи з охорони навколишнього природного середовища, реструктуризацію фінансового сектору, а також на інші цілі. Кошти, що надходять по лінії системних кредитів, направлялись у бюджет і фактично були одним з основних джерел фінансування бюджетного дефіциту. І хоча використання системних кредитів дало певні позитивні результати в розвитку ринкової інфраструктури, усе ж механізм їх використання в Україні визнається неефективним, оскільки допускає «проїдання» інвестиційних коштів, що невиправдано і невигідно з погляду перспектив розвитку національної економіки, яка відчуває очевидний інвестиційний голод.

З огляду на необхідність удосконалення механізму системних кредитів, була розроблена й у вересні 2000 р. затверджена нова стратегія співробітництва України зі Світовим банком. Нею було передбачено використання нового фінансового інструменту — програмної системної позики, розрахованої на три роки. Щорічний обсяг фінансування мав становити від 180 до 500 млн дол. USA. На даний час можна зазначити, що програма з різних причин фактично не виконується.

Інвестиційні кредити МБРР поки що не відіграють істотної ролі. Вони визначаються і реалізуються на тендерній основі за допомогою прямих контактів із позичальниками. В Україні реалізовувалися проекти в електро- і теплоенергетиці, у житловому, комунальному і дорожньому господарствах й інших галузях інфраструктури. Обмежене використання інвестиційних кредитів обумовлене низкою причин, у тому числі інституційного характеру. Україна ввійшла до числа країн із низьким рівнем реалізації проектів за критеріями вартості їх підготовки і часу на проходження усіх внутрішніх погоджувальних процедур та затвердження, а також на реалізацію цих проектів. Через це з кредитного портфеля виключалися окремі проекти — з розвитку доріг, фінансових послуг, систем водо- і теплопостачання, у сфері розвитку високих технологій («Морський старт») та ін. Разом з тим необхідно зазначити, що відмова від окремих проектів була викликана і зміною цілей, напрямів і пріоритетів МБРР щодо підтримки енергетики, комунального господарства і транспорту.

У цілому починаючи з 1993 р. в Україні було реалізовано 16 проектів загальною вартістю 2,9 млрд дол. США і 15 млн німецьких марок. На початок 2001 р. у кредитному портфелі перебувало 18 інвестиційних, 2 гарантійні, 2 грантові проекти на загальну суму 1,1 млрд дол. USA. На стадії впровадження також перебувало 10 проектів і ще 12 на стадії підготовки до розгляду.

Взаємовідносини України зі спеціалізованими інституціями Світового банку поки що розвинені явно недостатньо. Так, незважаючи на те, що за показником рівня ВНП на душу населення Україна належить до числа найбідніших країн, вона не налагодила відносин із Міжнародною агенцією розвитку (МАР), що надає практично безкоштовні кредити на тривалі терміни (35—40 років). Ураховуючи охарактеризовані раніше проблеми з забезпеченням фінансовими ресурсами потреб економічного і соціального розвитку, ігнорувати подібні можливості просто нерозумно. З іншою організацією — Міжнародною фінансовою корпорацією (МФК) у даний час здійснюється співробітництво тільки по лінії технічної допомоги. І хоча корпорація надає кредити чи інвестує свої кошти на ринкових умовах, в Україні, незважаючи на складну економічну ситуацію, цілком можливо вибрати достатньо ефективні сфери вкладення коштів. Не відпрацьовані також механізми взаємодії з Багатостороннім агентством гарантування інвестицій. З огляду на високий ризик, властивий Україні, агентство могло б надати істотну допомогу у залученні інвестицій.

Взаємовідносини з ЄБРР ґрунтуються на прямому та спільному фінансуванні в Україні інвестиційних проектів. Банк фінансує переважно проекти в приватному секторі економіки, в галузях інфраструктури і фінансовій системі. У 2001 р. структура проектного портфеля ЄБРР в Україні включала такі напрями (рис. 30).

Галузева структура проектного портфеля ЄБРР в Україні на початок 2001 р.

Fig. 30. Галузева структура проектного портфеля ЄБРР в Україні на початок 2001 р.

З наведених даних видно, що більше чверті всіх проектів реалізується в енергетичному секторі. Це доволі логічно, оскільки саме в цьому секторі накопичилося багато проблем, вирішення яких одній Україні не під силу. Так, фінансуються проекти щодо завершення будівництва двох ядерних блоків на Рівненській і Хмельницькій атомних електростанціях, надавалися кредити на закупівлю органічного палива для теплових електростанцій. У рамках проекту з ядерної безпеки фінансувалися роботи з підвищення безпеки третього ядерного блоку на Чорнобильській атомній електростанції, а також фінансуються роботи з виведення її з експлуатації. Під час кредитування цього сектору з боку банку встановлені жорсткі вимоги, пов'язані з проведенням у ньому ринкових реформ: прозора приватизація обласних енергетичних компаній, забезпечення грошових розрахунків за споживану енергію, установлення реальних тарифів за неї.

У взаємовідносинах України з ЄБРР досить складною є проблема забезпечення ефективності використання коштів, які виділяються. Маючи значну потребу у фінансових ресурсах, Україна практично ніколи не вибирала своєчасно й у повному обсязі відкриті для неї кредитні лінії. Також негативним є той факт, що, незважаючи на загальне динамічне зростання кредитних вкладень, питома вага працюючих активів, тобто реально вибраних і розміщених у проектах, становить трохи більше третини виділених кредитів. Без усунення причин, які породжують подібні проблеми (про неї вже йшлося під час характеристики взаємовідносин із МБРР), неможливо підвищити ефективність співробітництва.

Останнім часом виникли проблеми і з показником портфельного коефіцієнта. Мандат ЄБРР передбачає, що після п'яти років кредитних операцій у тій або іншій країні, частка приватного сектору в кредитному портфелі має становити не менше 60 %. Після затвердження проекту щодо завершення будівництва ядерних блоків на Рівненській і Хмельницькій атомних електростанціях цей показник по Україні знизився до 40 %, що викликає занепокоєння в багатьох країн — акціонерів банку. Поліпшення цього показника є одним з найважливіших завдань щодо подальшого розвитку взаємовідносин України з ЄБРР.

Взаємовідносини України з ЄБРР мають особливий характер. По-перше, вони не залежать від стану взаємодії з МВФ і Світовим банком — співробітництво продовжувалося і тоді, коли припинялося кредитування з їхнього боку. По-друге, ЄБРР не тільки сам надає фінансову допомогу, він ще і сприяє мобілізації додаткових джерел для здійснення спільного фінансування проектів. За станом на початок 2001 р. загальна вартість усіх проектів, реалізованих в Україні, становила 5,9 млрд євро, у тому числі за рахунок ресурсів банку 1,4 млрд євро, тобто додатково до кожного виділеного євро залучалося 3,2 євро інших інвесторів.

Характеризуючи в цілому напрями використання коштів, отриманих у вигляді кредитів від міжнародних фінансових організацій, слід зазначити, що вони переважно використовувалися для досягнення макроекономічної стабілізації: 44 % — на підтримання національної валюти і 51 % — на фінансування бюджетного дефіциту. Питома вага фінансування інвестиційних проектів становила лише 5 %. Оскільки в даний час макроекономічна стабільність практично досягнута, необхідно і вектор співробітництва спрямувати в мікроекономіку, приділивши першочергову увагу фінансуванню інвестиційних проектів.

Важливим завданням інтеграції України в міжнародну фінансову систему є її вихід на світові ринки капіталів із метою залучення прямих іноземних інвестицій. Протягом 1993—2001 рр. прямі іноземні інвестиції в економіку України становили лише близько 4 млрд дол. США*15. Середньорічний обсяг іноземних інвестицій у розмірі 430—450 млн дол. просто непорівнянний з потребами української економіки.

*15: {World Investment Report. United Nations. New-York and Geneva. 2000.}

На проблему залучення іноземних інвестицій впливає широке коло об'єктивних і суб'єктивних чинників. Серед суб'єктивних головним, на нашу думку, є відсутність економічної доктрини держави і, як наслідок, невизначеність зі шляхами розвитку економіки і суспільства. Іноді складається враження, що Україна хоче ввійти в ринкову економіку із «соціалістичними завоюваннями». Реальні реформи в усіх сферах надмірно затримуються, рух вперед якщо і є, то дуже повільний. В умовах такої невизначеності інвестувати гроші в економіку України майже безглуздість.

До чинника невизначеності додаються не менш складні проблеми з бюрократичною тяганиною, хабарництвом, відсутністю чітких гарантій і, головне, з нестабільністю законодавства. Чи є в держави в даний час політична воля і дійові засоби для подолання зазначених проблем? Однозначної відповіді на це питання поки що немає. При цьому слід враховувати, що зазначені проблеми породжуються і певним небажанням допускати іноземний капітал в Україну, про що свідчать приклади з приватизацією великих об'єктів.
Крім суб'єктивних перешкод на шляху іноземних інвестицій, які поки що є домінуючими, не треба забувати і про об'єктивні, а саме: загальну кризову ситуацію — невисока ефективність виробництва, нерозвинена інфраструктура, низький платоспроможний попит. Звичайно, Україна з позиції розвинених країн може розглядатися як віддалене виробництво, як ринок дешевої робочої сили. Саме за таким сценарієм розвивається значна більшість підприємств з іноземними інвестиціями, що працюють переважно на експорт. Це теж дає позитивні результати — додаткові робочі місця, доходи для бюджету і т.п. Однак у цілому такий шлях навряд чи може влаштовувати українську державу, і на цьому не може ґрунтуватися її фінансова стратегія, наці лена на підвищення життєвого рівня, якого без розширення внутрішнього виробництва і внутрішнього споживання досягти неможливо. Проте й іноземні інвестиції, спрямовані на внутрішній ринок, прийдуть тільки тоді, коли почнеться стабільний економічний розвиток. До того часу вони будуть, як і нині, мати разовий і незначний характер.

Ураховуючи ту обставину, що основним напрямом інтеграції України в міжнародну фінансову систему стало залучення іноземних позик, дуже важливим є забезпечення зовнішньої платоспроможності країни. Її рівень визначається насамперед співвідношенням показників державного боргу з основними макроекономічними показниками (табл. 29).

Таблиця 29









Загальний обсяг державного боргу до ВВП







Загальний обсяг зовнішнього державного боргу до ВВП







Платежі з обслуговування державного боргу в обсязі доходів бюджету







Платежі з обслуговування зовнішнього державного боргу в обсязі доходів бюджету







Загальний обсяг зовнішнього державного боргу до обсягу річного експорту







Платежі з обслуговування зовнішнього державного боргу до обсягу річного експорту







Державний борг на душу населення, дол. USA







* Про внутрішнє і зовнішнє становище України у 2001 році: Послання Президента України до Верховної Ради України. — К.: ІВЦ Держкомстату України, 2002.

З наведених даних видно, що показники зовнішньої заборгованості поки що не досягли критичних меж. Так, платежі з обслуговування зовнішнього державного боргу на початок 2001 р. становили: до обсягу доходів бюджету — 8,7 %, а до обсягу річного експорту — 3,5 %, а на початок 2002 р. відповідно 4,7 і 3,5 %. При цьому слід зазначити, що і в 2000 р. і у 2001 р. майже усі показники поліпшувалися порівняно з попереднім роком. Це було пов'язано як із прийняттям і виконанням бездефіцитного бюджету у 2000 р., так і з загальним поліпшенням економічної та фінансової ситуації у 2001 р. Проте, оскільки основні чинники, що створюють дефіцит, насамперед незбалансованість державного споживання і фінансових можливостей української економіки, залишилися, то і подальше погіршення цілком можливе. При цьому слід звернути увагу на показник розміру державного боргу на душу населення — 287 дол. USA. Сам по собі цей показник незначний, проте у зіставленні з рівнем ВНП на душу населення в розмірі біля 800 дол. США, він свідчить про досить відчутний борговий тягар.

Важливими для оцінювання зовнішньої державної заборгованості є також показники міжнародної ліквідності України, що характеризуються такими даними (табл. 30).

Таблиця 30









Валові валютні резерви, млрд дол. USA







Відношення зовнішнього державного боргу до валових валютних резервів, %







Відношення заборгованості міжнародним фінансовим організаціям до валових валютних резервів, %







Платежі з обслуговування зовнішнього державного боргу до валових валютних резервів, %







Сальдо платіжного балансу, млрд дол. USA







* Складено за даними Національного банку України.

Критичним із погляду забезпечення міжнародної ліквідності був 1998 р. — рік світової фінансової кризи. Зовнішній борг перевищував валові валютні резерви у 18 разів. У наступні роки ситуація значно поліпшилася. При цьому забезпечується достатній рівень ліквідності з обслуговування зовнішнього боргу — у 2000 р. відносно валютних резервів сума платежів становила 48,7 %, а в 2001 р. — 23,6 %. Дуже важливу роль у стабілізації ситуації відіграло значне поліпшення сальдо платіжного балансу. Проте не слід також забувати про проведену реструктуризацію боргу, що дало змогу на певний період зменшити платежі з обслуговування зовнішнього боргу. Реструктуризація не стільки розв'язала існуючі на міжнародному рівні проблеми, скільки відсунула їх у майбутнє.