home Finance Фінансова реструктуризація in Україні: problems and perspectives - Fedosov V., Опарін В.

Фінансова реструктуризація in Україні: problems and perspectives - Fedosov V., Опарін В.

3.4. Інтеграція України в міжнародний фінансовий простір

Odnієyu з podrobnykh zaryadnovy fіnansovoy strategіїї Ukraії є поглиблення її інтеграції в міжнародний фінансовий простір. Uncommonness is the duty of the duma to be chinniki. In a nutshell, subjective needs in resources. Yak bulo shown earlier, internal funding resources in the border. Without going to the international financial markets, without attracting direct in-land investments (and if it is possible for the reform of the reforms in Ukraine by the international financial organizations), it is very important to secure the stability of the economy economy. In a different way, the active laws of the development of the state economy. In the brains of її globalization, the advanced rosettes of the finance system of Ukraine can be touched on the basis of integrative processes. The politics of the country and the finance autarky are not only pomilkov, vona is simply nemozlimiva. Yak vidznachayut author of the monograph "Globalization and bakedness rozvitku", "the time of the day to characterize the wide vicarities of foreign invitations and those bellicorns of the order in the order of the internal dzhernami fіnansuvannya. Actually, the edge did not burn, they would be spiraling "in a vicious manner". І це є логічним за умов глобалізації світогоспосподарських відносин та інатернаціоналізації monetary-financial sphere. Prichomu fіnansova відкритість obovyazkivim his own aspect is guilty of mati building of the kraїni brothers fate in the international credit and finance invoices without negative reasons for the macroeconomic stability of the state "* 11.

* 11: {Globalization and Bake-free development: Monograph / OG Bilorus, DG Luk'yanenko ta; Керівник авт. Collegium and sciences. Ed. O. G. Bylorus. - К .: КНЕУ, 2001. - С. 471.}

Інтеграція України в міжнародний фінансовий простір безпосередньо по'яязана з реструктуризацію її національної фінансової системи у тілому і державно фсинансового господарства зокрема. Ajer, from one side, integrating processes for the purpose, yakschoo finances, systems, who are behind the scenes, are motivated on the new ambushes and functions on the other principles. Without being carried out in the Ukraine, the financial restructuring of the process of integration with the financial institutions is simple. On the other side, one of the most important aspects of the financial restructuring is the process of postpone integration in the financial system. The results of the work are correlated with the core of the transformative processes.

The problem of the integration of Ukraine in the world of finance is simplified бага bagatoplanovoi і perebacha virіshnnya kіlokh zavdan. In a nutshell, tse transformatsiya natsionalnoi fіnansovoї sistemi (pro voche vzhelsya), vsya zakladov yakoy maiyut really funktsionuvati on zinc rifle ambush. І fіnansi pіdpriєmstv, і podatkova ta budgetary sistemi, і banks that nеbankіvіsі fіnіsіnі інституції мають бути у tілому уніфікованинамими міжнародними вимогами. Звісно, ​​певніі національні особливості, and stink in the leather, you can zberigatis. Але ці особливості не повинні суперечити функціонуванню міжнародної фінансової системи і не стримувати інтеграційних процесів. One of the keys of the waggon at the foot of the line is the optimization of the system of yak for the warehouse of those who are in the middle of the settlement of the estate, including groups and species, and behind the mehanisms of obedotkuvannya.

In a different way, the harmony of the Ukrainian financial legislation in the face of international crises and wimogs. At the core of the plan, it is important to prepare for Ukraine before entering the EU. Thus, in the "Conceptual ambush of the economical strategy and social development of Ukraine for 2002-2011, the fate" * 12 in part practical dei in the sphere of European integration enter into the extension of 2002-2007. The summary of the legislation of Ukraine for compliance with legislation on legislation in priority areas. Tse kroki, yakі majut nadati integrate processes of real nature, can not be real, Ukraine is realistic in the face of the financial press on the basis of the inopportive fiscal legislation. Without a normal normal development of the international financial institutions, it is necessary, for a long time, for the time of sleep.

* 12: {ЄEuropean vibriere. Conceptualist ambush of the economical and social development of Ukraine for 2002-2011: the Letter of the President of Ukraine to the Verkhovna Rada of Ukraine. - К .: ІВЦ Держкомстату України, 2002. - P. 63.}

По-т ретє, важливим прям інтеграційних процесів є вихід на світові фінансові ринки, який має забезпечити вільний рух капіталів. Here it is important that the bankruptcy system (the bank's banking system, the investment fund, the insurance companies, the local banks, the local government and the private partners), and the investment portfolio at the territory. We squeezed the crock at the foot of the line, and gave it a chance to save up the necessary supplies. Vodnochas the problem is guilty of seeing the shirsh, and that Sama spilna pidpriemnitsvomu guilty of transforming himself in zvichayne nevertheless, yak tse - in the usomu sviti. Adzhe perehidny to the minds of the minds of the period, if such a form of the bula in the edge is important, then stop.

In the fourth place, the process of integrating the financial fіnnіsіsії простір perebachav вирішення hocha і tehnіchnogo, аle basic zavdannya - забезпечення міжнародних грошових Streamів through the system of international roses. Ajay, I did not bak barmonizovanim legislation, yak bi boulo rovinene інституційне забезпечення, без відпрацьованого механізму mіzharzhozhnikh rozraunkіv, yogo nadejnostі iі vіdpіvnih garantііy mіzhinarodno ekonomichnosti fіnansove spіvrobnitnitsu nemozhlive.

Po-п'яте, вкрай необхідним є оргаізаційне забезпечення, яке полягає у відповідній взаємодії з міжнародними фінансовими інституціями, що є head ideologists function of the international financial system. Membership in cich інституціях і співпраця з them - tse vzaimolivy chinnik viznannya tієї chi іnshoї kraїni mіzhnarodnoyu fіnansovuyu sipіnotoyu. Тільки for such minds are possible повноцінна фінансова інтеграція.

Otzhe, інтеграція України в міжнародний фінансовий простір передбачає вирішення як внутрирішніх завднь трансформації ії фінансової системи (вони in detail проаналізовані вище), и і задан налагодження механізмів міжнародного фінансового співробітництва. For the rock of independence in the sphere of integration of Ukraine in the international financial system, the chimalos are ransacked. З 1992 р. Ukraine became a member of the leading international financial organizations - the International Monetary Fund (IMF) and the International Bank for Reconstruction and Development (IBRD), and the European Bank for Reconstruction and Development (IBRD). On daniy hour, the territory of the city was integrated into the international payment system, so that it can be paid for in advance. The dioev system of currency regulation is interdependent in the Vicorities of the Rinkovi Mekhanizmi Coursontvorenna. The internal conversion of the national grooms was established. З багама країнами укладені договори about усунення подвійного оподаткування. Tse daє mozhnivіst stverdzhuvati, scho in the tilomu process of entering Ukraine into the international financial system of completions and won, go to the stage of the meeting in the direction of the ministry of mechanics and spying.

The basis of integration became the system of international roses, the kotra rozglyadayatsya yak the basis of international finance * 13, і забезпечує надійне functціонування міжнародної торгівлі і, відповідно, світової економіки. In the minds of the administrative and economical authorities, the state monopoly of trade negotiations was held. When all the international mines were sold through the alliance, a special bank for zovnishnogo trading - Zovnistorgbankom SRSR.

* 13: {Back, Clark E., Levasseur M., Rousseau P. International Finance. - London: Chapman & Hall, 1993. - P. 1-16.}

At rozvitku sistemi mіzharznannyh rozraunkіvv mozhna vidiliti two stages. The first stage is held in the pereod of Ukraine in the warehouse of the SRSR. З розширенням самостійності союзних респубік вони, у том числоі Україні, have gained the right to hold a call for economic and social dignity. At zv'yazku zim at Kiev bulia, the republican office of Zovnishekonombank SRSR is crossed through a certain amount of the international payment.

On another stage, the monopoly of Zovnishekombank in the sphere of international roses. Сьогодні будь-який комерцiйний a bank with pre-trimmed singers can litsenzeniyu on carried out transactions in foreign currencies, at the same time on the basis of international payments. Усі головні українські banks мають кореспондентські рахунки в зарубіжних banks, багато західних банків відкрили ідентичні рахунки in banks of Ukraine. Vidpratsyovano mehanizmi zdіysnennya rozraunkіv on the basis of bankovskih reconsiderations, іnkaso th accreditiviv.

The rosters of correspondents' invoices from foreign banks were attracted to the needs of the legal mechanism of currency exchange and currency regulation, and the boulo was characterized earlier. Нагадаємо ще раз раз, у даний час in Ukraine usunuta mozhinnnost kurshnykh kursіv i vikoristvuyutsya rinkovі method coursotvorennya і currency regulyuvannya. The operations in foreign currency became available not for juridical, but for phisical persons. Almost not so long ago - until the middle of the 80s, rockies - for the goal, criminals were installed. Зазначені зміни відіграли важливу стабілізуючу the role. In the minds of the economic crisis, the currency of the Belarusian economy, in the name of the US dollar and the Nymetsk brand, gave the zemstu hoch as if he wanted to protect the Gromadyans. Tse, at his chergo, fostered і стабілізації національної грошинвої одниці, the wreckage at any time її can be exchanged for the foreign currency, and navpacks.

Ключовим прямо інтеграції України в міжнародну фінансову system є розвиток ії відносин із head international financial institutions - IMF and the Bank. Вони відіграють дедалі зростаючу role in сіті, сприяючи економічного розвитку окремих країн, забезпечкечи надходження in the national economy of the well-know part of the credit and investment resources. Especially important: Ё їхня діяльність для країн із перехідною економікою, що попопово стаъть повноправними members svitovogo spіvtovarstva і preparedі використовувати як управлінський досвід цих организаізацій, and і додаткові фінансові можчності. Same vіd result in співробітництва України з цими оргаізаціями to lay down the character і ефективність її інтеграції in the international financial system.
DANI, SCHO characterize fіnansovyi bіk tsikh vzaєmіmіdosin, buli are induced in tab. 24 p / d hour of the characteristics of the borgo's policy. They can be seen through the e-mails of the financial support of Ukraine to the side of the international financial organizations. Доволі відчутні. The staggering of 1994-2001. In the middle of Ukraine Ukraine collected about 800 million dollars. USA. It is approximately 1/5 of the volume of resources in the banking system.

The nature of Ukraine's relations with Ukraine, as well as in the international financial institutions, is to be reserved for all principally important moments. On-Pershe, існує дилема фінансової залежності від їхніх creditів у середньо-, and tim more dovgostrokovіy perspectives rozvitku. Vona Polagay in two suites, albeit still mozhlivy naslidkah: zovnіshni zapozitschennya mozhut stat yak chinnikom ekonomichnogo zostannia, so iz pererotvorisya zagrozu natsionalnoy ekonomichnoi bezpeki. In a different way, the strategy of the international financial organizations is to be bogatma chinniki polichnichnogo, ekonomichnogo and humane character, but do not zabzhdi zbigayutsya natsionalnymi enteressami concrete kraїni. Tom in the fundamentals vzaemovіdnosin із them має бути узгодженість цілей і задань, пріоритетів і напрямів розвитку.

Розробляючи механізми взаємовідносин України з міжнародними фиінансовими организаізаціями, слід враховувати, що вони, кредитуючи країни-recipпієнти, on the lookout for private investors, do not put before yourself a well-known nibbilshogo pribudku. Головне їхнє заверняня - удержаня від використання creditів positive for economics даної країни result on the basis виробництва competitors on proprietary and commodity markets commodity and service. Credits vidilayayutsya pіd concrete progry pererbudovyh ekonomiki, stimuljuchuchi rozroblennia chіtkih і specific programmekonomichnyh perekstoren. It is characterized by the position of the positives and forms of Ukraine in the international finance organizations.

Vseemovidnosinovi IMF rozvivayusya on the basis of the vicarities of such mehanizmіv lending, yak sistemna transformatsyna pozka (STF), credit stand standby (Stand-by) and the system of expanded finance (EF F) - tab. 27.

Table 27

Finance Ukraine, IMF, million USD. USA*

* Про внутрішнє і зовнішнє становище України у 2001 році: The message of the President of Ukraine to the Verkhovna Rada of Ukraine. - К .: ІВЦ Держкомстату України, 2002.

? Inducted pokazaniki rozrahovanі vidpovidno up to the orderly at the time of the loan granted to the rate of US dollar to SDR.

Фінансові взаємовідносини України з IMF почася з надання їй позики STF. Mechanism STF buvleny in 1993 p. Spetsialno for kraїn із перехідною економікою з метю підтримання їхнього плаіжного balance. In Ukraine, the priorities of the independence of the economy and the economy of the economy have turned out to be significant problems in the balanced balance of payments. The main factor in the negative yogis of the negative balance was zrostania up to the holy rivnya tsin on energy, and to get ahead of Russia. Problems Mali have an objective nature, the incidence of Ukraine could not compensate for the impairment of the prices for exports to Russia and its services. Loans STF for the camp on the ear of 2001 p. Became 22% of the glossy sum of the IMF fіnansuvannya. Їh role is small in the nature of the morale, nizh fіansovoї pіdtrimki.

Nayvagomishu role in the stabilization of macroeconomic situation, the credits Stand-by, became 65% of the fatal financial crisis. Same in period vichoristan (1995-1998) succeeded in stabilizing the rate of national currency. Yak can be seen from the graph (Fig. 29), naybіlsha стабільність hryvnia fell on the designated rock. Until 1995 p. У період гіперінфляції rate pіммко знижувався. Hindrance rate hryvnia in 1999-2000 rr. Became a pile of global financial crisis, and scooped up Ukraine. Prote in 2001-2002. Situatsiyu vdalosya not tilki stabilizuvati, and th dosyagti posilennya hryvnia.

Fig. 29. Dynamics of the rate of hryvnia to the US dollar (on kynets rock)

Аналізуючи використання кредиів Stand-by, слід зазначити пвну специфічність у їх наданні Україні. Механізм цих кредиів був ствений для надання короткострокової допомоги на термін від один до півтора років у разі виникнення тимчасових або cyclesічних проблем плаіжного балансу окремих країн. Protek tselkom is obvious, but problems of payment balance in Ukraine in period, scho rozglyadayatsya, not mali nі timchasovogo, nі cyclic character. The stink of buli was caused by transformational processes. Thus, Stand-by, Standby, on the day, Vikonali function, and Boolean are mortgaged in STF credit.

Danes have an hour of Ukraine's interference with the IMF to work on the mechanization of the expanded finance. Credits EFF vikoristovuytsya for pidtrymannya srednestostrokovyh - up to three ryokhiv - program і vidayuyutsya razi nayavnosti defitsitu payozhny balance, obromovlennogo macroeconomic and structural imbalances in the economy of the economy and the economy. Ці credit, scho became 13% in the zagalnoy obshchizi zastverdzhenogo fіnansuvannya, почались виділятися Україні з 1998 р. In the case of a stink, it is necessary to solve these situations, but it has been folded into the same cycle. Vodnochas slid zaznachit, scho in the 1999 p. In the beginning, Ukraine is less important than the balance of the trade balance, and in 2000-2001, Zabezpechila ekonomichne zrostannia. At zv'yazku zim vinikayut novy obstavni, sho vimagayut vstreennya zmіn u strategiyu і tactics spivrobnitntsvva Ukraini i IMF.

Хоча взаємовідносини України з IMF мали в цілому партнерський і дружній character, the stink of bullets are problem-free. Thus, in the birch forests of 1998. IMF відмовив Україні в надні чергових траншів за програмою Stand-by у зв'язку з порушенням країною окремих показників Memorandum of Economical Policies in a row, zokrema schodo рівня дефіциту державно бюджету і planned pokazaniku grooshovoy basi. In the Zhovtny 1999 p. IMF timchasovo prizupiniv fіnansuvannya for the program EFF in zv'yazku nadmіrno nauchnymi pace of reform and іvikonannanyam позачергових заходів, set tіією програмою. At prizupinennya vidilennya cherginov tranches huddled in the same way in the IMF nedostovnosti zvіtnosti shodo kozhdenyh reserves to the National Bank of Ukraine for 1996-1998. Наприкінці 2000 р. IMF vidivії Україні Chergovy tranche, але на початку 2001 р. Zynov prizupiniv fіnansuvannya, scho vidnivilosya deprived of the revival of 2001 p. At the 2002 p. The loan has been stolen. The goal of the time-sieve called before that, Ukraine became the perspective of the non-credit for the IMF.

Otsinyuchi podibny character spivrobnitstvva, slіd zaznachiti, scho problemy, yakі vinikali, mali rizni reasons. In the above-mentioned vipadkas, Uzgodzhennyi from the IMF, macroeconomic indicators of the buli are simply unrealistic for Ukraine, it is not comfortable for the Ukrainians, for the sake of the bulge, it is nevertheless foldable, unlike the Mayzha, it is not possible (for the application, for the budget deficit, for the transition to tariffs for the housing and communal services, the population on the river, for the population, ). Досить часто Верховна Рада України не забезпечувала своєчасного прийняття передбачених програмою законодавчих актів. Були перешкоди і політичного (так званий «касетний скандал»), і гуманітарного хара ктеру (проблема свободи слова). Проте, враховуючи величезний комплекс проблем, що іманентно притаманний періоду трансформації економіки і створенню незалежної держави, навряд чи можна було припустити, що взаємовідносини з МВФ будуть безхмарними і повністю урівноваженими. Водночас слід брати до уваги, що далеко не завжди національні інтереси України збігаються з політикою МВФ і тому наявність проблем не слід оцінювати як негативний чинник. Головне полягає в тому, що вони вирішуються, а про призупинення співробітництва не може бути й мови. Крім того, позиція МВФ стимулювала прискорення економічних реформ, що також послужило одним із чинників виходу з 2000 р. на позитивну економічну динаміку.

Наявність проблем у взаємовідносинах з МВФ веде до неоднозначного сприйняття співробітництва з ним з боку суспільства, політиків та науковців. Багато дослідників вважають, що негативних наслідків співпраці набагато більше ніж позитивних*14. На їхню думку, вимоги МВФ щодо реформ в Україні є необґрунтованими і не враховують її специфіки. Безумовно, вони мають певну рацію. Але ж ці вимоги узгоджуються з Україною і в цілому є вкрай важливими для економічних реформ і фінансової реструктуризації. Наприклад, чи є обов'язковим досягнення повної оплати житла і комунальних послуг? Безумовно, бо якщо ця плата не відшкодовує витрат відповідних підприємств, то вони або мають отримати дотацію з бюджету, або поступово йдуть до банкрутства і руйнації галузі. Або чи є в умовах вкрай низького обсягу ВВП на душу населення необхідним скорочення рівня бюджетного дефіциту та перехід до складання бездефіцитного бюджету. Знову ж таки, це не просто необґрунтована прискіпливість до нас з боку МВФ, це об'єктивна необхідність, що добре розуміють і в самій Україні.

*14: {Глобалізація і безпека розвитку: Монографія / О. Г. Білорус, Д. Г. Лук'яненко та ін.; Керівник авт. колективу і наук ред. О. Г. Білорус. — К.: КНЕУ, 2001. — С. 380—382.}

Сьогодні квота України в МВФ становить 1372 млн SDR, а її позиція у фонді — 0,65 %. У період з 1992 р. до 1998 р. квота становила 997,3 млн SDR, а позиція — 0,686 %. Збільшення квоти відбулося внаслідок зростання загальної суми квот на основі проведеного в 1998 р. одинадцятого перегляду квот. Деяке зниження позиції, у результаті якої Україна за розміром квоти перемістилася з 29-го на 30-те місце, відбулося внаслідок зниження її ролі в міжнародній торгівлі, оскільки розмір квоти залежить від питомої ваги в ній кожної країни. З огляду на нинішню динаміку економічного розвитку і значне збільшення українського експорту можна припустити, що за наступного перегляду квот Україна має всі шанси поліпшити свою позицію.

У взаємовідносинах України з МБРР використовуються системні й інвестиційні кредити. Їх обсяги характеризуються такими показниками (табл. 28).

Таблиця 28

Кредити, надані Україні МБРР, млн дол. США*

* Про внутрішнє і зовнішнє становище України у 2001 році: Послання Президента України до Верховної Ради України. — К.: ІВЦ Держкомстату України, 2002.

Як видно з наведених даних, у загальному обсязі фінансування переважає частка системних кредитів. Вони надавалися під реформування окремих галузей економіки і соціальної сфери на заходи з охорони навколишнього природного середовища, реструктуризацію фінансового сектору, а також на інші цілі. Кошти, що надходять по лінії системних кредитів, направлялись у бюджет і фактично були одним з основних джерел фінансування бюджетного дефіциту. І хоча використання системних кредитів дало певні позитивні результати в розвитку ринкової інфраструктури, усе ж механізм їх використання в Україні визнається неефективним, оскільки допускає «проїдання» інвестиційних коштів, що невиправдано і невигідно з погляду перспектив розвитку національної економіки, яка відчуває очевидний інвестиційний голод.

З огляду на необхідність удосконалення механізму системних кредитів, була розроблена й у вересні 2000 р. затверджена нова стратегія співробітництва України зі Світовим банком. Нею було передбачено використання нового фінансового інструменту — програмної системної позики, розрахованої на три роки. Щорічний обсяг фінансування мав становити від 180 до 500 млн дол. USA. На даний час можна зазначити, що програма з різних причин фактично не виконується.

Інвестиційні кредити МБРР поки що не відіграють істотної ролі. Вони визначаються і реалізуються на тендерній основі за допомогою прямих контактів із позичальниками. В Україні реалізовувалися проекти в електро- і теплоенергетиці, у житловому, комунальному і дорожньому господарствах й інших галузях інфраструктури. Обмежене використання інвестиційних кредитів обумовлене низкою причин, у тому числі інституційного характеру. Україна ввійшла до числа країн із низьким рівнем реалізації проектів за критеріями вартості їх підготовки і часу на проходження усіх внутрішніх погоджувальних процедур та затвердження, а також на реалізацію цих проектів. Через це з кредитного портфеля виключалися окремі проекти — з розвитку доріг, фінансових послуг, систем водо- і теплопостачання, у сфері розвитку високих технологій («Морський старт») та ін. Разом з тим необхідно зазначити, що відмова від окремих проектів була викликана і зміною цілей, напрямів і пріоритетів МБРР щодо підтримки енергетики, комунального господарства і транспорту.

У цілому починаючи з 1993 р. в Україні було реалізовано 16 проектів загальною вартістю 2,9 млрд дол. США і 15 млн німецьких марок. On the ear rim of 2001. у кредитному портфелі перебувало 18 інвестиційних, 2 гарантійні, 2 грантові проекти на загальну суму 1,1 млрд дол. USA. На стадії впровадження також перебувало 10 проектів і ще 12 на стадії підготовки до розгляду.

Взаємовідносини України зі спеціалізованими інституціями Світового банку поки що розвинені явно недостатньо. Так, незважаючи на те, що за показником рівня ВНП на душу населення Україна належить до числа найбідніших країн, вона не налагодила відносин із Міжнародною агенцією розвитку (МАР), що надає практично безкоштовні кредити на тривалі терміни (35—40 років). Ураховуючи охарактеризовані раніше проблеми з забезпеченням фінансовими ресурсами потреб економічного і соціального розвитку, ігнорувати подібні можливості просто нерозумно. З іншою організацією — Міжнародною фінансовою корпорацією (МФК) у даний час здійснюється співробітництво тільки по лінії технічної допомоги. І хоча корпорація надає кредити чи інвестує свої кошти на ринкових умовах, в Україні, незважаючи на складну економічну ситуацію, цілком можливо вибрати достатньо ефективні сфери вкладення коштів. Не відпрацьовані також механізми взаємодії з Багатостороннім агентством гарантування інвестицій. З огляду на високий ризик, властивий Україні, агентство могло б надати істотну допомогу у залученні інвестицій.

Взаємовідносини з ЄБРР ґрунтуються на прямому та спільному фінансуванні в Україні інвестиційних проектів. Банк фінансує переважно проекти в приватному секторі економіки, в галузях інфраструктури і фінансовій системі. In the 2001 p. структура проектного портфеля ЄБРР в Україні включала такі напрями (рис. 30).

Fig. 30. Галузева структура проектного портфеля ЄБРР в Україні на початок 2001 р.

З наведених даних видно, що більше чверті всіх проектів реалізується в енергетичному секторі. Це доволі логічно, оскільки саме в цьому секторі накопичилося багато проблем, вирішення яких одній Україні не під силу. Так, фінансуються проекти щодо завершення будівництва двох ядерних блоків на Рівненській і Хмельницькій атомних електростанціях, надавалися кредити на закупівлю органічного палива для теплових електростанцій. У рамках проекту з ядерної безпеки фінансувалися роботи з підвищення безпеки третього ядерного блоку на Чорнобильській атомній електростанції, а також фінансуються роботи з виведення її з експлуатації. Під час кредитування цього сектору з боку банку встановлені жорсткі вимоги, пов'язані з проведенням у ньому ринкових реформ: прозора приватизація обласних енергетичних компаній, забезпечення грошових розрахунків за споживану енергію, установлення реальних тарифів за неї.

У взаємовідносинах України з ЄБРР досить складною є проблема забезпечення ефективності використання коштів, які виділяються. Маючи значну потребу у фінансових ресурсах, Україна практично ніколи не вибирала своєчасно й у повному обсязі відкриті для неї кредитні лінії. Також негативним є той факт, що, незважаючи на загальне динамічне зростання кредитних вкладень, питома вага працюючих активів, тобто реально вибраних і розміщених у проектах, становить трохи більше третини виділених кредитів. Без усунення причин, які породжують подібні проблеми (про неї вже йшлося під час характеристики взаємовідносин із МБРР), неможливо підвищити ефективність співробітництва.

Останнім часом виникли проблеми і з показником портфельного коефіцієнта. Мандат ЄБРР передбачає, що після п'яти років кредитних операцій у тій або іншій країні, частка приватного сектору в кредитному портфелі має становити не менше 60 %. Після затвердження проекту щодо завершення будівництва ядерних блоків на Рівненській і Хмельницькій атомних електростанціях цей показник по Україні знизився до 40 %, що викликає занепокоєння в багатьох країн — акціонерів банку. Поліпшення цього показника є одним з найважливіших завдань щодо подальшого розвитку взаємовідносин України з ЄБРР.

Взаємовідносини України з ЄБРР мають особливий характер. По-перше, вони не залежать від стану взаємодії з МВФ і Світовим банком — співробітництво продовжувалося і тоді, коли припинялося кредитування з їхнього боку. По-друге, ЄБРР не тільки сам надає фінансову допомогу, він ще і сприяє мобілізації додаткових джерел для здійснення спільного фінансування проектів. За станом на початок 2001 р. загальна вартість усіх проектів, реалізованих в Україні, становила 5,9 млрд євро, у тому числі за рахунок ресурсів банку 1,4 млрд євро, тобто додатково до кожного виділеного євро залучалося 3,2 євро інших інвесторів.

Характеризуючи в цілому напрями використання коштів, отриманих у вигляді кредитів від міжнародних фінансових організацій, слід зазначити, що вони переважно використовувалися для досягнення макроекономічної стабілізації: 44 % — на підтримання національної валюти і 51 % — на фінансування бюджетного дефіциту. Питома вага фінансування інвестиційних проектів становила лише 5 %. Оскільки в даний час макроекономічна стабільність практично досягнута, необхідно і вектор співробітництва спрямувати в мікроекономіку, приділивши першочергову увагу фінансуванню інвестиційних проектів.

Важливим завданням інтеграції України в міжнародну фінансову систему є її вихід на світові ринки капіталів із метою залучення прямих іноземних інвестицій. Протягом 1993—2001 рр. прямі іноземні інвестиції в економіку України становили лише близько 4 млрд дол. США*15. Середньорічний обсяг іноземних інвестицій у розмірі 430—450 млн дол. просто непорівнянний з потребами української економіки.

*15: {World Investment Report. United Nations. New-York and Geneva. 2000.}

На проблему залучення іноземних інвестицій впливає широке коло об'єктивних і суб'єктивних чинників. Серед суб'єктивних головним, на нашу думку, є відсутність економічної доктрини держави і, як наслідок, невизначеність зі шляхами розвитку економіки і суспільства. Іноді складається враження, що Україна хоче ввійти в ринкову економіку із «соціалістичними завоюваннями». Реальні реформи в усіх сферах надмірно затримуються, рух вперед якщо і є, то дуже повільний. В умовах такої невизначеності інвестувати гроші в економіку України майже безглуздість.

До чинника невизначеності додаються не менш складні проблеми з бюрократичною тяганиною, хабарництвом, відсутністю чітких гарантій і, головне, з нестабільністю законодавства. Чи є в держави в даний час політична воля і дійові засоби для подолання зазначених проблем? Однозначної відповіді на це питання поки що немає. При цьому слід враховувати, що зазначені проблеми породжуються і певним небажанням допускати іноземний капітал в Україну, про що свідчать приклади з приватизацією великих об'єктів.
Крім суб'єктивних перешкод на шляху іноземних інвестицій, які поки що є домінуючими, не треба забувати і про об'єктивні, а саме: загальну кризову ситуацію — невисока ефективність виробництва, нерозвинена інфраструктура, низький платоспроможний попит. Звичайно, Україна з позиції розвинених країн може розглядатися як віддалене виробництво, як ринок дешевої робочої сили. Саме за таким сценарієм розвивається значна більшість підприємств з іноземними інвестиціями, що працюють переважно на експорт. Це теж дає позитивні результати — додаткові робочі місця, доходи для бюджету і т.п. Однак у цілому такий шлях навряд чи може влаштовувати українську державу, і на цьому не може ґрунтуватися її фінансова стратегія, наці лена на підвищення життєвого рівня, якого без розширення внутрішнього виробництва і внутрішнього споживання досягти неможливо. Проте й іноземні інвестиції, спрямовані на внутрішній ринок, прийдуть тільки тоді, коли почнеться стабільний економічний розвиток. До того часу вони будуть, як і нині, мати разовий і незначний характер.

Ураховуючи ту обставину, що основним напрямом інтеграції України в міжнародну фінансову систему стало залучення іноземних позик, дуже важливим є забезпечення зовнішньої платоспроможності країни. Її рівень визначається насамперед співвідношенням показників державного боргу з основними макроекономічними показниками (табл. 29).

Таблиця 29

СПІВВІДНОШЕННЯ ДЕРЖАВНОГО БОРГУ й ОСНОВНИХ МАКРОЕКОНОМІЧНИХ ПОКАЗНИКІВ (1992—2001 рр.), % *

* Про внутрішнє і зовнішнє становище України у 2001 році: Послання Президента України до Верховної Ради України. — К.: ІВЦ Держкомстату України, 2002.

З наведених даних видно, що показники зовнішньої заборгованості поки що не досягли критичних меж. Так, платежі з обслуговування зовнішнього державного боргу на початок 2001 р. становили: до обсягу доходів бюджету — 8,7 %, а до обсягу річного експорту — 3,5 %, а на початок 2002 р. відповідно 4,7 і 3,5 %. При цьому слід зазначити, що і в 2000 р. і у 2001 р. майже усі показники поліпшувалися порівняно з попереднім роком. Це було пов'язано як із прийняттям і виконанням бездефіцитного бюджету у 2000 р., так і з загальним поліпшенням економічної та фінансової ситуації у 2001 р. Проте, оскільки основні чинники, що створюють дефіцит, насамперед незбалансованість державного споживання і фінансових можливостей української економіки, залишилися, то і подальше погіршення цілком можливе. При цьому слід звернути увагу на показник розміру державного боргу на душу населення — 287 дол. USA. Сам по собі цей показник незначний, проте у зіставленні з рівнем ВНП на душу населення в розмірі біля 800 дол. США, він свідчить про досить відчутний борговий тягар.

Важливими для оцінювання зовнішньої державної заборгованості є також показники міжнародної ліквідності України, що характеризуються такими даними (табл. 30).

Таблиця 30

МІЖНАРОДНА ЛІКВІДНІСТЬ УКРАЇНИ (1996—2001 рр.)*

* Складено за даними Національного банку України.

Критичним із погляду забезпечення міжнародної ліквідності був 1998 р. — рік світової фінансової кризи. Зовнішній борг перевищував валові валютні резерви у 18 разів. У наступні роки ситуація значно поліпшилася. При цьому забезпечується достатній рівень ліквідності з обслуговування зовнішнього боргу — у 2000 р. відносно валютних резервів сума платежів становила 48,7 %, а в 2001 р. — 23,6 %. Дуже важливу роль у стабілізації ситуації відіграло значне поліпшення сальдо платіжного балансу. Проте не слід також забувати про проведену реструктуризацію боргу, що дало змогу на певний період зменшити платежі з обслуговування зовнішнього боргу. Реструктуризація не стільки розв'язала існуючі на міжнародному рівні проблеми, скільки відсунула їх у майбутнє.