This page has been robot translated, sorry for typos if any. Original content here.

Financial Restructuring in Ukraine: Problems and Straight - Fedosov V., Oparin V.

2.5. Formuvannu rinku of valuable folders

Rinok of valuable folders є one of the most important segments of the financial system. Itself through new health financing, investment, home ownership at a cost-effective economy. Yak is recognized by U. Sharp, G. Alexander and J. Beili, real investment (investing seamlessly in material assets) є I recognize the primitive economy. The water hour is the highest rate of development of the financial institution of investment significant value of real investment. As a rule, these two forms of investment are mutually exclusive and not competitive * 22.

* 22: {Sharp W., Alexander G., Bailey J. Investment: Trans. from English - M .: INFRA-M, 1997. - S. 1.}

On the basis of the credit market, which has been developing and transforming on the basis of the main Ukrainian banking system, the market of valuable greenhouses has been closed, day after day, again. As a rule, credit can be provided by the mechanism of administrative resource allocation, the form of trading in them, the price of the door, the price is higher and the maximum price in the minds of the administrative economy is not limited. By a single view of the old houses, which were letting out in the SRSR, were the boulevards of the regional sovereign vigrashny posiki. At the time of the proprietary character of the ix, the Vikings could not buty movi. Moreover, at the singing hour - the period of industrialization and constant renewal of the economy - they’ve got more and more letters in the primus order.

The conception of the victorious valuables of the SRSR was at a loss in the hours of awakening, for example, of the 80s of rock on the basis of the establishment of pseudo-active partnerships. At 1988 p. under the laws of the Republic of Belarus on the right to let out aktsії labor collective. Potimul rishennya about the re-creation of the okremikh of great enterprises in active partnership, for example “KAMAZ” (Kama Automobile Plant). In Ukraine, the status of a “sovereign joint-stock social-economic enterprise” was granted to Lviv Obvodnannya “Conver”. The final stage in the rehabilitation of the internal folders was adopted in 1991. The law of the SRSR "On the value of shares and stock exchange".

After the fall of the Soviet Socialist Republic of Belarus, the market of valuable servers in Ukraine has become independent in the development of internal relations. In the development of the whole market you can see three steps. Pershiy (1991-1994 pp.) Was characterized by a constant increase in the development of the main legislative acts - about state partnerships, about the price of the fund and the stock exchange. The reason for such a break-in is to increase the rate of privatization, as well as a practical reason for the lack of necessary infrastructure, in front of the system of rights to the price list. In the meantime, the base has been formed to create a base for becoming and fostering the development of valuable folders.

Another stage (1995-1999 pp.) Was characterized by a significant kіlkіsnim і yakіsnim zrostanny market. Tse became able zavadyaki, in the first place, more conveniently organizing ambushes - from 1995 p. The main body for regulating the market - the State Commission for the valuable shares and the stock market and, in a different way, for the different violations of the privatization process. On the whole, this is the first step in realizing the right of ownership of the price of the property, the information security system, and the information technology and the professional market. At the same time, there is no doubt that everybody has become a big investor of investment funds and companies, trust and partnerships is significant. The idea of ​​painlessness and the need for guilty scandals is easy to explain - investors have been ruined, first and foremost, they are bestowed with power, and, in other ways, there are not a lot of real problems that can be privatized. . Therefore, the activity of the market during the next period is safe. Won Bula is bound to a large world with visions of non-powerful functions, lower mobility and the need for real financial resources.

The third stage is the development of the market of valuable folders, starting in 2000 p. і polyagaє in transition to a new ambush function. Actually, the market of valuable servers is an important institute of economic and financial systems, as well as a secure mobile resource. At the third stage of the entry of the important servers, I have to complete the delivery of a private infrastructure - the National Depository System has been set up, the mechanism of registration and trading of the registered folders has been completed. If the main problem is to get enough of the goods in the market - valuable papers, to get a lot of money, to sell and buy to buy, and to the smug - to bawl with drinks, є attractive to the investor.

Shares of promissory notes, bills of exchange (for Ukrainian legislation should be kept up to the last folders), deposit certificates, area certificates, investment certificates Most prominently, the promissory notes were scored by promissory notes, and, therefore, before it is not commercial, but financial, the main role is to play the prominent role in the promissory notes of the treasury and the Pension Fund. At the whole pitoma house, there are bills of exchange for the market of valuable folders in 2000 r. overpowered 55%, and in 2001 p. became 44%. To another friend on the market for an oath of trading bargain, there are two shares of 28% each. Vidchutnu role vidigrayut sovereign prices іnnі і papered і oschadnі sertifіkatі. So, the regional government positions in 2000 p. became 6% of the total amount of foreign trade traders with valuable folders, and in 2001 - 14 %. 6% and 7% fell to the area certificates, and deposit accounts for 2001 p. reached 4%. Foreign instruments (regional enterprises, investment certificates, derivatives and regional posts) did not reach a special development. Vraka insignificant role on the market to restore the most valuable papieri - pitoma vaga derivatives not dosyagaє and 1%. At 2001 p. at the initial market, the bullet was deducted by derivatives of US $ 10.7 million, and the margins of trading in them at the secondary market became 26.8 million UAH. What is the meaning of the string of contract contracts? The important role is to play a stable role in the economical and that singing administrative streaming of the plug є it’s unlikely to be wired up.

The structure of the market of important Ukrainian servers for victorious tools is described, which doesn’t mean that I’ve got my basic functions, more than half of the bills, as well as a quick increase in resources. Madly, on the market of valuable servers, as well as on any market, home goods, for which there is most demand and a certain amount of food. Crisis of non-payments, which has already covered the country, has poured out and develops a bill of exchange. Yogo obig to the market and necessary, and cinnamon. What is needed is that I want to help you seem to be able to solve the problem of defaults, Corinthia, but I can help you to get that way, without any kind of indemnity. Protect me from problems. In front of the stink, the budget and the Pension Fund are real pennies. At the front of the rock, a situation developed, as long as the bourgeoisie didn’t bulo in the power, but not bully and pennies. The practice of mutual borrowing and registration of borg in front of the power of bills was misplaced and not seen at once.

In 1995-1998 pp. head of the center on the market of valuable servers were sent to the regional government positions. Ale I Tsey tool for straightening sooner to re-sell my clothes, I want to use market methods, and I need to use the power of the country. Navigate at once, if physical persons have access to the market, stink to mine a part of the village. Good people are more likely to use banks, more often than not, I often rely on over 40% of the foreign investment (on the cob of 90s rock bulo less than 10%). In this way, it is necessary to indicate that the structure for the development of the valuable servers of Ukraine has been formed in the process of development for the use of victorious tools and tools. The rinok of the old servers for now is not becoming the main competitor of the banking system, it is independent of the new age. Water time such competition is even more important for both segments of the financial market, and for the economy as a whole. Competitive struggle for resources is leading up to a joke and testing all new methods. Let me take a look at the rinok of valuable servers in Ukraine, an amorphous soul, more than that, it’s worth praising me and growing up.

The key to the tool is the market of valuable folders є aktsії. Independently, there are frequent parts in the final turn of the stink. Wait for a visit to the head of the market, visually meaningful activity and activity. Without their titular moisture content, we cannot be active and active. We characterize the development of the situation on the stock market of Ukraine, the parameters of a certain image on the graph (Fig. 17). The analysis is almost since 1996, if the processes of privatization were taken.

Yak is visible from the graph, in order to maintain a stable tendency to increase the share capital of the nominee, as well as in the undivided (with the inclusion of inflation), it is counted. For five days at the age of eighty eight. The main officials, they included in the workshop, boules, in the first place, at a higher rate of privatization in Denmark period, in other words, in addition to emisi. At the same time, we often part with the company, having carried out corporatization and privatization at the process, progressively pace and follow the camp on the cob 2002 r. became 17%. The main part of the share capital was gained on the basis of supplementary emisitions. So, at 2000 p. Vidkritimyi joint-stock partnerships carried out 343 issues of shares for the irregular amount of UAH 1.7 billion, which became 11% of the total amount of foreign emails, and 1778 - for the amount of UAH 0.25 billion, which is 21%. At 2001 p. business partnerships amounted to 298 shares for the amount of UAH 1.5 billion, which was 7%, and closed - 1414 shares for the amount of UAH 7.5 billion, or 34%.

Dynamo VIP promotion in Ukraine

Fig. 17. The dynamics of the VIP promotion in Ukraine * 23

* 23: {Indicators for analyzing the market of valuable folders in Ukraine are not recognized in the official rating of the government and the stock market.}

Describe the trends in the share of activity in order to positively increase the growth of the share capital. As a matter of fact, the potential owner of the house has grown in popularity and the most profitable. A more detailed picture of the situation is about those who are uninjured in any unpleasant furnishings, Ukrainian economy, investment privileges. I didn’t carry out any methods of authority, I won’t be able to do so by any means, є sufficient facilities for short-term investment. The water hour, characterized by the situation, was stored on the Ukrainian stock market, and the structure of the share capital for the legal form was necessary. At 2000 p. nalichuvalosya 35.3 thousand. joint-stock partnerships, of them 11.8 thousand vіdkritogo i 23.5 yew. close type. At Kinets 2001 p. The number of registered joint-stock partnerships reached 34.9 thousand. - відповідно 12.0 і 22.9 ths. Madly, the situation has gone wrong, for some 2/3 of all shareholder associations є close it up, steal negatively into the stock market. Shares of genuine shareholder associations on the day є not with marketable tools, but with titles of power. Aktsioneri protiv ikh their entry to the market space, are afraid to lose their rights of ownership. When tsomoy, as a rule, the most privately owned in the investment plan є the partnership itself is closed to the type, only access to them is objazheniya. The situation is as follows: there, deinvestment is necessary to finish the lap, it is practically impractical to invest in it, and there it is possible to make it worthwhile, especially interesting for the investor to mute.

In the described situation, it is possible to garnish the gadgets, the creation of the stock market, by the day, monopolization, access to a new one in the “About Brothers”. Tse maє dovolі logіchnne explained. The active form of moisture is the greatest potential in the accumulated financial resources through the market of greenhouses. But I’m completely shouting for a real owner, in order to control those partnerships - through uncontrolled sharing, you can control and control. In the minds of the transition economy to the cob-shaped form of capital, the problem of transparency of the function of the market is extremely significant for suspension. The main view and overtaking of the active share capital is in itself in the growth of the functional function. Ale Doti, docs to super-translate the real interests of the owners, the situation in the shortest will be fun. For example, close partnership shares at different times of the year, and the shares may be restructured into partnerships without any problems.

From now on, the main tool for the market of valuable folders - stocks, new and higher titles of power, and the way to get more resources. About those who have nothing to do to show their interest in the problems of redistribution and redistribution of power through trading in shares, and not before the increase in resources, see the structure of the stock market in 2002. (fig. 18). Obligations and investments and certification are just a small role, although I want to have a practical look at one of the most important tools to learn about the market.

The structure of victories on the stock market of Ukraine in the form of valuable folders behind the camp on 01.01.2001. i January 1, 2002

Fig. 18. The structure of victories on the stock market of Ukraine in the form of valuable folders behind the camp on 1.01.2001 p. i January 1, 2002

The structure of equity capital by sectors of the economy is determined by the fact that part of the economy is concentrated in real economy (Table 13).

Table 13

The structure of the VIP promotion by sectors of the economy in 1996-2001 pp,%

Economy Sector







Narostayuchim pidsumkom on 1.01.01

Financial sector








To that number:

- commercial banks








- insurance companies








- investment companies and funds








Non-financial sector








To that number:

- vіdkritі Aktsіonernі partnership








- close joint-stock partnerships








It can be seen from a hinted tribute; for the remaining six rockets, part of the share capital was formed in the non-financial sector - 1/3 in closed and 2/3 in full partnerships. Because, for the number of people, we’ve been allowed to close closed joint-stock partnerships, then for the VIP issue, the role is played by the type of partnership. To clarify this, it’s important for them to establish normal partnerships with distinctly significant (for Ukrainian worlds) shares of fixed capital, such as a closed type partnership, as a rule, medium and small amounts. A portion of the financial sector is insignificant - less than 7.0%. I especially appreciate the respect of those who, for one key investment market - insurance companies - fall below 1.3% of equity capital. The structure is possible, it’s possible to understand the transition period, not the role, the financial position of the whole segment in the market segment. Concentration of resources, including the number of active capital, in the institutes of the financial market as a result of the transformation of the financial system of the power is strengthened.

An important role is played by the secure and efficient function of the market of valuable servers in the infrastructure, as represented by the organizers of trade, traders of foreign folders, registrars and international institutes. Without a guilty infrastructure in the minds of today, there are no functions. Protein infrastructure is getting better, warehouse and rozgulinuzhnі vіdbivati ​​scale the market. Infrastructure without an excused market, which would be organized and not won out of a bull, without a blind eye. How did the situation go into the development of the market of the most valuable Ukrainian folders?

Nine organizations of the rhinoceros, as if in 2001 r. more than 13.4% of trading lands in the market of valuable folders, representations by stock exchanges and trade and information systems were lost. The water hour is the next sign, since 2001 Organizations rinok of valuable folders significantly activated - in 2000 p. Win biting over 7% of the market. With the whole affidavit of bargaining for new in 2001, overdone the sum of the bargaining debts for the previous five rockies at the fifth time.

Behind the camp on the cob 2002 r. in Ukraine, the function of the stock exchange is the Ukrainian Stock Exchange (metro Kyiv), the Ukrainian exchange bank (metro Kyiv), the Kiev international stock exchange, the Donetsk public stock exchange, the Ukrainian public stock exchange there are also two trading and information systems - a subsidiary company ashots “Persha stock trading system” - “Technical center“ PFTS ”and a subsidiary company asks otsotsiatsіn“ Pervdennoy іnormalnaya іntervice ”. By and by, we’ve come across the country with the excused market economy for the obligations of the market, Ukraine will turn over the baggage of them for the number of organizers of trade in new markets. With the whole affidavit of bargaining for deyyy iz from them simply mіzernі. For example, at the Krimsky stock exchange at 2000 p. stinks became 4.3 million, and in 2001 p. - 4.7 million UAH, tobto less than 1 million dollars. United States generously. PivdennoUkrainian trade and information systems in 2000 Bulo stacked land at 2.4 million USD, and in 2001 p. less by 0.02 million UAH.

У структурі організаторів торгівлі переважають торговельно-інформаційні системи (рис. 19), а точніше одна з двох функціонуючих — Перша фондова торговельна система, обсяги торгів на якій більше ніж удвічі перевищують сумарний обсяг торгів на фондових біржах. Тільки в 1996 р. фондові біржі домінували на ринку, а точніше одна з них — щойно відкрита Українська фондова біржа, на якій було укладено угод на 68 % від загального обсягу торгів. Надалі роль цієї біржі, що мала б стати провідною в Україні, значно знизилася і в 1999 р. на неї припадало 16,5 %, в 2000 р. — 8,3 %, а в 2001 р. — 7,8 % обсягу торгів.

Структурне співвідношення обсягів торгів на організованому ринку цінних паперів України

Fig. 19. Структурне співвідношення обсягів торгів на організованому ринку цінних паперів України

Охарактеризована ситуація на організованому ринку цінних паперів в Україні, та й сама його другорядна роль пояснюються тими ж причинами, що й непропорційна структура за видами цінних паперів — небажанням упустити ситуацію володіння власністю з-під контролю. На біржах цей контроль практично неможливий, тому і домінують торговельно-інформаційні системи, де процеси перерозподілу можна відстежувати більш точно і своєчасно. Наявність же такої кількості фондових бірж при мізерних обсягах торгівлі цінними паперами просто нонсенс. Та й самі біржі являють собою поки що тільки їх зачатки, а не реальні фінансові інституції, що відіграють надзвичайно важливу роль у ринковій економіці.

Важливу роль у забезпеченні ефективного функціонування ринку цінних паперів відіграє розвиненість вторинного ринку. At 2000 p. обсяги торгів на ньому становили 2 млрд грн із 39,2 млрд грн загального обороту на ринку, тобто 5,1 %. At 2001 p. вторинний ринок значно розвинувся, як за обсягом торгів — до 9 млрд грн, так і за його питомою вагою — до 13,2 %. Звичайно, це дуже низький показник, але не варто забувати, що ринок цінних паперів в Україні тільки формується, і поки що набагато гострішою є проблема розміщення емісії, ніж перепродаж цінних паперів. Домінуючу роль на організованому вторинному ринку теж відіграє Перша фондова торговельна система — у 2001 р. 67,9 %. Відчутною на цьому ринку є роль Української міжбанківської валютної біржі — 30,7 %, з яких 30,4 % припадають на державні облігації (що, до речі, ніяк не відповідає профілю цієї біржі).

Структура вторинного ринку цінних паперів в Україні за видами інструментів досить нестабільна і залежить не стільки від кон'юнктури ринку, скільки від адміністративних рішень. Так, у 1998 р. досить істотною (понад 40 %) була частка облігацій внутрішньої державної позики. Після розвалу цього ринку їх питома вага в 1999 р. різко скоротилася — до 16 %. Але цього року різко розширилися операції з векселями, і їх частка досягла 41 %, тоді як у 1998 р. вона дорівнювала 7 %, а в 2000 р. — 5 %. Пов'язано це було з тим, що спочатку дозволили, а потім заборонили оформляти і погашати заборгованість у розрахунках із бюджетом і Пенсійним фондом векселями. At 2001 p. провідним інструментом на вторинному ринку були державні облігації — 84,6 %. Акції становили всього 12 %, а обсяги угод з іншими видами цінних паперів були вкрай незначні, наприклад з векселями лише 1,5 %.

Обіг цінних паперів на ринку забезпечують як професійні торговці (це їхня статутна діяльність), так і інші фінансові інституції — комерційні банки й інвестиційні компанії. Закономірно, що на початковому етапі становлення ринку цінних паперів реалізацію багатьох функцій щодо його забезпечення здійснювали комерційні банки. Це були сформовані структури, які сповна могли заповнити спочатку практично порожню нішу на даному ринку. At 1997 p. 3/4 торговельних операцій за обсягом укладених угод припадало на банки, 16 % — на професійних торговців і тільки 9 % — на інвестиційні компанії. До 2001 р. структурне співвідношення на ринку послуг з торгівлі цінними паперами вирівнялося: на комерційні банки припадало 42 %, на професійних торговців — 37 % і на інвестиційні компанії — 21 %. At 2001 p. ситуація змінилась на користь професійних учасників ринку: частка торговців становила майже половину — 49 %. Питома вага комерційних банків дорівнювала 40 %, а інвестиційних компаній — 11 %.

Тенденція до підвищення ролі професійних торговців є позитивною. Це їх спеціалізація, а вона завжди рано чи пізно приводить до вищої якості виконання своїх функцій на ринку. Для комерційних банків операції на ринку цінних паперів є все ж таки непрофільною діяльністю. Однак слід зауважити, що роль банків у становленні ринку цінних паперів в Україні вагома. Вони прийшли на ринок цінних паперів тоді, коли там ще нікому було працювати, і сформували базу, на якій він нині розвивається. Скорочення їхньої присутності — закономірний процес, пов'язаний зі створенням і виходом на ринок спеціалізованих інституцій. Але банки не повинні йти з ринку цінних паперів повністю, тому що вони формують на ньому те конкурентне середовище, без якого будь-який ринок існувати не може.

Особливу роль на ринку цінних паперів відіграють інституції спільного інвестування — інвестиційні фонди і взаємні фонди інвестиційних компаній. Переважна їх частина, а за станом на початок 2001 р. функціонувало біля 250 подібних структур, була створена під приватизаційні процеси. На сьогодні вони практично виконали своє завдання, забезпечивши проведення масової приватизації шляхом акумуляції коштів (насамперед приватизаційних майнових сертифікатів) дрібних інвесторів і розміщення їх переважно через центри сертифікатних аукціонів. Це привело до помітного скорочення їх кіль-кості — на початок 2002 р. налічувалось 64 інвестиційні фонди і 78 взаємних фондів інвестиційних компаній. Нині інститути спільного інвестування мають трансформуватись або створюватись на іншій основі, а саме: з урахуванням їх ролі і місця в умовах функціонуючого, а не такого, що створюється (як раніше), ринку цінних паперів. Водночас багато з тих структур, які діяли на ринку, цілком можуть адаптуватися до нових умов і стати важливим елементом ринку цінних паперів.

На завершення аналізу розвитку ринку цінних паперів в Україні — про його обслуговуючу інфраструктуру. На початок 2001 р. функціонувало 357, а на початок 2002 р. — 366 реєстраторів, що здійснювали професійну діяльність. Вони провели роботу з систематизації обліку прав власності з величезного масиву випущених у процесі приватизації цінних паперів. Нині цей напрям забезпечення ринку є доволі надійним і ефективним. В Україні функціонує 86 зберігачів цінних паперів, з яких 58 — комерційні банки і 28 — торговці цінними паперами. Створено Національну депозитарну систему, до складу якої входять два депозитарії: Національний депозитарій України та Міжрегіональний фондов ий союз. Сьогодні повноцінно функціонуючим є Міжрегіональний фондовий союз, на який припадає 36 % від загальної кількості депонованих цінних паперів (інші 64 % — депоновані у зберігачів цінних паперів). Порівняно з початковим періодом формування ринку цінних паперів існуюча інфраструктура досить розгалужена і надійна, що створює міцну основу для подальшого розвитку ринку.

На ринку цінних паперів України функціонують саморегулівні організації, які є добровільними об'єднаннями професійних учасників ринку, що створюються з метою захисту інтересів своїх членів, власників цінних паперів та інших учасників ринку. Станом на початок 2002 р. було створено 11 саморегулівних організацій, у тому числі 4 фондові біржі (Донецька, Київська міжнародна, Придніпровська, Українська), Українська міжбанківська валютна біржа, 2 зазначені вище торговельно-інформаційні системи та 4 асоціації: Асоціація учасників фондового ринку України, Українська асоціація інвестиційного бізнесу, Професійна асоціація реєстраторів і депозитаріїв та Українська асоціація торговців цінними паперами. Членство в цих організаціях отримали 1256 професійних учасників ринку цінних паперів.